旅游股建仓当时 重点关注景区个股

　　2005年，我国人均GDP达到1700美元。这意味着旅游行业步入快速发展的轨道。

　　旅游消费快速上升

　　从世界旅游行业的发展经验来看，人均GDP达到800～1000美元时，人们出游的欲望开始增加，国内旅游兴旺起来；人均GDP达到3000美元时，人们开始增加到周边国家和地区旅游 的机会，出境旅游兴旺起来。

　　目前，我国人均GDP达到1700美元之时，旅游行业发展充满活力：

　　第一，2005年我国城镇居民家庭恩格尔系数已经下降至36.7%。这样的恩格尔系数水平已经达到居民消费结构升级的临界点，居民消费结构不可避免地向发展型和享受型转变。

　　第二，基础设施的改善使得旅游活动更加便捷和舒适。例如，徽杭

高速公路的开通之后，杭州到黄山的路程缩短至两个半小时，这将有助于上海名城、杭州名湖、黄山名山“三名”国际旅游线路的形成。

　　重点关注景区个股

　　不是所有旅游企业都能分享到旅游行业的高速成长。我们认为，只有那些经营管理能力强、品牌价值突出、或者具有一定垄断经营权的旅游企业才值得重点关注。按照这种思路，有两类旅游股能够分享行业的成长。

　　一是景区类。这类企业一般依附于特定的旅游景区，具有一定的垄断经营权，而且景区间的竞争比较温和，企业的经营效益一般与游客接待量成正相关关系。值得重点关注的旅游股有峨眉山、G黄山、

丽江旅游、桂林旅游。

　　二是品牌价值突出的龙头企业。这类企业经营管理能力比较强，往往是细分子行业中的龙头企业。譬如酒店行业中的龙头企业G锦江，旅行社行业中的龙头企业G中青旅，主题公园行业中的龙头企业G华侨城。这些龙头企业所掌控的客源一旦达到了一定的规模，其发展后劲不容小视。

　　中信建投

证券研究所 沈周翔