铜能变成黄金吗

　　

价格高歌猛进

　　铜能变成黄金吗副题

　　金瑞期货 黄守锋

　　周一基本金属全线上涨，其中铜、锌、镍走势最为强劲。铜价突破了5500美元整数关口之后，在基金买盘推动下收涨200多美元。“铜能变成黄金吗？”的确，金属市场留给人太多困惑和反思，并挑战着我们对整体趋势的判断。

　　基金大规模介入

　　3月中旬以来，伦铜一直处于震荡上行态势中，目前有加速迹象。而国内方面一直处于被动跟涨局面，而且上涨力度明显不如伦敦。中国消费旺季即将到来，在这种情况下，国内是否会出现补涨局面呢？

　　目前铜价已经脱离基本面，更多反映的是资金推动因素。基金不断买入，是推动铜价格上涨的根本动力。可以很清楚看到，几乎所有LME基本金属持仓总量始终在上升，特别是目前铜持仓量几乎创下了历史新高，铝持仓量也相当庞大。在这种情况下，笔者认为，市场关注的重点因素在发生潜移默化的改变。以前市场关注美元贬值、现货升水等一系列主导因素，而目前这些因素对铜价利好已经逐步淡化，但铜价仍处于强劲上涨之中。当前铜市场更多地反映了宏观面和资金面，超级牛市的背景以及基金大规模介入，延长了本轮牛市周期。从今年二季度经济情况看，目前虽然处于加息过程中，但在当前利率水平，基金来仍然不会改变他们的商品买入策略。

　　而供应方面的不安，仍然成为基金买入的主要刺激因素。智利Collahuasi铜矿的采掘出现问题，将导致产量下降7000-8000吨；赞比亚Kansanshi铜矿、

墨西哥集团La Caridad铜矿罢工，也对价格提供支撑。另外第二季度仍有部分冶炼厂检修，这对于铜价来说仍然是利好因素。曾经作为重要的冶炼扩张计划之一的泰国Rayong冶炼厂（年产18万吨），由于技术原因重开时间将从今年3月推后到5月；另外两个重要扩张冶炼厂印度birla（年产25万吨）和sterlite（年产30万吨）将在今年4月检修；韩国冶炼厂onsan（年产25万吨）也将在4月检修；印尼的gresik(年产27.5万吨)在5月检修。另外，中国产量增长并不如大家预期，中国冶炼保持温和增长态势，并没有对价格产生实质性影响。

　　爆发力仍然十分强大

　　备受关注的中国铜消费表现并不很乐观，从春节以来，现货升水都相对比较低。目前现货升水无法与2005年同期相比。2005年3月初以来，国内现货升水曾经放大到1000元以上，而目前国内现货却是贴水，二者相差甚远。铜价处于历史性高位和波动幅度巨大，使得更多消费商选择了观望态度。现货市场和往年相比明显清淡，许多小型用铜企业普遍反应资金更加紧张，许多企业处于半停产的状况，基本维持以销定产策略。

　　空调行业用铜消费目前仍迟迟未见起色，除了高铜价抑制产量之外，空调内销市场出现较大程度低迷，也是主要原因。自2005年11月份以来，空调销量都呈下滑态势。至2月份，2006冷冻年度累计内销已经下降了5.3%。内销市场低迷，市场竞争加剧，空调累计生产同比在持续下滑。以空调消费为代表的消费旺季，会给铜市场带来多大潜力，值得我们关注。

　　总体来看，目前铜价仍然处于良好上涨通道之中。供应形势仍然会给基金买入提供较大支撑，而中国消费低迷值得谨慎。笔者仍看好第二季度基本金属走势，在基金推动下，铜价下两个要攻克的目标位将是5800和6000美元/吨。庞大的持仓量预示着，后市铜价爆发力仍然十分强大。

　　国内现货升水与现货价格关系图

　　空调行业04-06 年内销量变化情况 （万台）