有色公司红旗招展

　　

1季度重点有色金属上市公司净利润同比增幅预计

　　■季报探风

　　江南

证券 魏福正

　　随着2005年四季度以来国内外有色金属价格，特别是锌、铜、黄金及原铝等有色金属价格的大幅上扬，2006年一季度国内有色金属上市公司有望迎来业绩增长的又一次高潮。

　　锌业上市公司业绩表现将一马当先。除了锌价涨幅最大的因素之外，我们认为还与一些锌业上市公司较高的资源自给率有关，像驰宏锌锗锌矿自给率高达80%，G宏达和G中金的锌矿自给率亦分别达到60%和50%以上。此外，几家锌业上市公司都有一定的新增产能，正所谓“扩产适逢好年景”。反观铜行业，即使是铜精矿自给率最高的江西铜业也只有35%，因此，虽然铜价涨幅与锌价涨幅只在伯仲之间，但其业绩增长却显然要逊一筹。

　　冶炼型上市公司业绩亦可望乘牛市东风。虽然原料价格也在大幅上涨，但由于加工周期的存在，冶炼企业在高价进料加工完毕后，得以以更高的价格卖出。从这个角度看，G株冶公告1-2月份业绩的大幅增长，除了会计处理变化的因素外，也与锌价的上涨不无关系。

　　相关公司套期保值情况值得关注。多数有色金属上市公司都具备在国外期货市场进行套期保值的资格，因此，相关公司的套期保值情况无疑会对其当期和今后一段时期的业绩产生一定影响。在目前有色金属正处牛市的情况下，套期保值通常会导致相关公司业绩低于市场预期，但遗憾的是多数有色金属上市公司对于套期保值情况的披露都比较有限。

　　成本费用的增长可能超出预期。由于业绩的增长，上市公司相关的成本费用也会有较大的增加，比如工资福利的提高，一些待处理资产的清理和报废等。另外，在铝和锌行业，

能源价格的上涨还将导致生产成本出现较大增加。

　　总体而言，在深沪上市公司整体业绩面临增长放缓甚至是下滑的背景下，有色金属上市公司（特别是锌和黄金上市公司）的业绩报告极有可能成为季报甚至是2006年年报中的一道靓丽风景。当然，由于此前相关个股股价已有较大涨幅，并在一定程度上反映了季度甚至是年度业绩的增长预期，因此，未来对有色金属上市公司的投资将更多地取决于相关有色金属价格中长期的走势，特别是商品投资大师罗杰斯的“十年商品牛市论”是否最终会成为现实。