长江证券：极化效应激活天津板块

　　

天津指数与上证指数(资讯 行情 论坛)日线叠加图

　　长江

证券研究所

　　从创新优势、资源优势、国际交流、产业结构、地理位置等角度看，环渤海地区有可能继长三角和珠三角后，成为中国第三“经济增长极”。其中，从发展基础等角度考虑，我 们认为天津将在此次区域经济发展中最先获益。因此，建议投资者关注天津板块上市公司的投资机会，特别是与滨海新区相关的上市公司的潜在机会。

　　不可否认的是，虽然一个区域的经济发展将给这一地区的行业和相关公司带来一定的机遇，但这种机遇有可能是长期的，也可能是短期的，而且受益的时间顺序也不一定相同。因此，需要投资者对相关行业

股票进行理性分析。我们认为，根据区域发展的逻辑，对基础设施的投资是一个区域经济起步最为基本的因素，因此与基础设施投资相关的行业可望率先获益；随后就是相关行业或企业对机场、港口、物流和商业服务的需求；最后则是一些工业行业在新基础设施和服务行业的支持下，将获得较大发展。

　　三大行业依次获益

　　与基础设施投资相关的行业将率先获益。从2006年到2010年，新区建设投资将达到5000－6000亿元。如果仅看这一数据是没有任何实际意义的，但如果考虑到1994－2005年的12年时间里，滨海新区累计完成固定资产投资额也不过3364亿元，就能理解为什么滨海新区的发展令人瞩目。

　　另外，从基础设施角度看，未来5年的累计投资也将在1200亿元以上，而此前12年城市基础设施累计投资仅880亿元，未来几年内投资将呈现快速增长态势。在投资快速增长的过程中，与基础设施相关的行业可望率先获得增长，这些行业主要包括环保、能源电力、电网设备和水泥等行业。

　　其次，服务行业面临发展机遇。区域发展除了对基础设施建设有着较为迫切的需求外，对其他相关服务的需求也会增加。这主要指区域内部的行业或企业由于原材料、产品与外界之间的交换，而需要港口服务业、仓储物流服务业以及商业零售领域的参与。此外，房地产行业可望成为增速最为明显的行业之一。根据规划，滨海新区房地产行业的增加值到2010年可望达到120亿元。当然，拥有区域优势的商业零售领域也是值得关注的。

　　第三，注意并购带来的机会。在政策方面，我们应该注意到的是，滨海新区的开发已经上升到了国家战略的层次，其最大的意义就在于，能够统筹解决制约区域发展的任何一方都无力自行解决的重大问题，从而推动区域融合。

　　这一政策是在中国经济全面对外开放的情况下提出的。可以预计，未来该区域对外资和民间资本的限制将更少。在加快国企改革方面，将会允许外资和民营资本控股、参股，转换经营机制，这一点是投资者必须给予重点关注的，因为这意味着只要符合产业政策，该区域内部分有价值的企业有可能被并购。

　　重点上市公司评级

　　G百利（600468）：公司未来的成长点来自三方面：其一，集团内部其他资产注入预期强烈；其二，天津电网投资改造力度加大；其三，公司有自主技术研发实力。随着产业布局的完成以及未来资产置换的继续进行，公司业绩将出现快速增长，预计2005－2007年每股收益分别为0.13、0.30和0.52元（未来资产的继续注入）。鉴于未来的发展潜力、良好的成长性，公司未来两年的合理估值水平应在6.5－7元，给予“推荐”的评级。

　　G天津港(资讯 行情 论坛)（600717）：公司投资价值在于未来资产的收购，预计2007年公司会融资收购神华煤炭码头和北港池A段集装箱码头。我们估计公司2006、2007年每股收益分别为0.37、0.43元，动态市盈率分别为14、13倍。基于2006年17倍市盈率，得出公司合理股价应在6.5元左右，维持“谨慎推荐”的评级。

　　G中储(资讯 行情 论坛)（600787）：公司共有约270万平方米土地使用权，多为国拨土地，成本接近于零。270万平方米相当于4048亩土地，按100万元/亩计算，这些土地的出售税后收益为13.5亿元，加上现有的11亿元左右的净资产，公司每股净资产重估值为3.94元左右。我们认为，虽然重置成本是公司股价较好的支撑因素，但目前股价已经反映了一部分重估价值，因此给予“谨慎推荐”的评级。

　　天房发展(资讯 行情 论坛)（600322）：公司是天津市最大的房地产开发企业之一，相当部分的出租和开发物业资产均位于市中心极佳位置，土地成本和账面价值低廉，重估增值潜力巨大。公司2006年主要结算项目包括“康馨佳苑”和“城市阳光”两个

经济适用房项目，以及“城南新世家”商品住宅项目。预计公司2006年每股收益为0.14元，相比2005年将出现较大幅度增长，给予“谨慎推荐”的评级。