银行“三板斧”应对汇率弹性加大

　　

人民币汇率波动明显加大

　　本报记者 陈继先 上海报道

　　在央行货币政策委员会一季度例会上，央行明确提出要增强

人民币汇率的弹性。在例会之前，人民币上演的“先抑后扬”的走势，已经向市场发出了人民币汇率弹性开始增强 的信号。昨日，美元兑人民币汇率的中间价为8.0245，人民币汇率又升值93点，再一次证明了这一点。

　　面对人民币汇率弹性的增强，参与外汇交易的各个大小银行在“惊讶”之后，迅速归为平静，因为他们深知，“汇率保护的美好日子”离他们已经越来越远了。

　　现在摆在银行面前的“牌局”是，一方面，人民币汇率总体上是升值的趋势。业内估计，2006年人民币的升值幅度在3%左右；另一方面，汇率弹性又在加大，反预期波动可能将成为常态，“一夜之间，人民币中间价升值100点或者贬值100点，都不再是什么意外的事儿了”。那么，银行怎么出牌？

　　经过半年多的“适应性训练和摸索”，银行已经初步具备了“见招拆招”的能力，至少掌握了三种解决方案。

　　首先，控制头寸，尽量不持有头寸过夜。即当天尽量在市场上轧平多余的美元头寸，不“枕着美元”过夜。这是人民币做市商和非做市商等大小会员银行都普遍采用的策略，也是行之有效、最为稳妥的交易策略。

　　银行采用这种策略的依据主要有两条：其一，人民币每天的走势很怪异，特别是每天早上的中间价，几乎没有办法做出短期预测；其二，隔夜人民币汇率波动要远远大于当天的波动，此前人民币汇率大幅贬值又大幅升值的时候，主要就是中间价的波动。每天的波动一般比较小。如昨日，美元兑人民币中间价下挫93点，而当天的波动只有37点。

　　业内人士分析，央行增加人民币汇率的弹性现在成了既定政策，但怎么增加就很有讲究了。从现在来看，应该是先增加一周、隔夜的汇率弹性，再增加每天的弹性。因此，隔夜持有美元头寸的风险在明显加大。

　　当然，这种“零库存美元头寸”的策略也有弊端。最主要的就是工作量加大，总行要对下属分支机构每天结、售汇情况要有动态掌握。

　　某城市商业银行的外汇交易员对记者坦言，“从前人民币汇率波动很小，上午看盘，下午三点多平盘就可完事。现在工作量大多了，每天要多次和分支机构沟通、协调，提前做好预算，时时盯着盘，看准机会就平掉头寸”。

　　其次，参考美元。现在，市场一提及人民币汇率如何如何，主要是看美元对人民币汇价，美元走势对人民币的影响十分重要。许多交易员也据此作为判断人民币汇率的走势。如昨日人民币大幅升值93点，很重要的一个原因是上周五美元有所回落，美元指数从90.46跌落到90.08点。

　　“但这种策略有时候也不灵，此前美元连续下挫，人民币汇率也是连续贬值。”一位股份制银行交易员对记者说。

　　最后，风险向客户转移。其中的一种做法是，报价的时候扩大买卖价差，如昨日下午五点十八分，中国银行现汇买入报价是8.0067，比中间价要低178点，买卖价差达到了356点，足以覆盖当前人民币汇率当天甚至隔夜的波动。

　　但是，采用这种方式得有很强的资源垄断和外汇定价能力。“中国银行以及其他三大国有商业银行或许可以，绝大多数中小银行都是低价策略”，一位城市商业银行交易员对记者感叹。“比如我们行就没法做，客户抢都抢不过来呢，那还不得把客户都赶跑了”。据了解，给客户优惠汇率在中小银行中十分普遍，有的甚至直接以中间价格报给某些客户。“这样做有的是为了抢客户，有的是为了稳定客户，特别是大客户，有的是为了跑量，完成“业务量”指标。”

　　其二，对客户动态报价也能转移风险。现在大多数银行都实现了一日多价。有的商业银行正在论证有无必要向客户推出实盘外汇报价，就像看

股票、债券行情那样，银行就只剩下了外汇结算风险。

　　昨日，境外人民币无本金交割远期外汇合约（NDF）三月期报价为7.94，9月期报价为7.7945，与上周末相比变化不大。