年报解读：国药股份--医改可能为带来机遇

　　

历年国药股份公司营业收入示意图（万元）

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建银投资

证券 孔军

　　国药股份(资讯 行情 论坛)（600511）近日披露的年报显示，2005年公司业绩保持增长。全年公司实现主营业务收入23.33亿元，净利润5037.03万元，分别同比增长29.59％、4 3.7％；经营活动现金流净额9220万元，同比增长87.48%；净资产收益率10.12％，每股收益0.3787元。

　　从国药股份三项费用情况看，由于公司加强开拓药品市场力度，2005年增开药店数量较多，导致管理费用较2004年增长23.89%。另外由于增加投资，流动资金需求增加，流动资金贷款数额增加，导致财务费用较2004年增长609%，达928.3万元。营业费用保持正常增长水平。公司三项费用增长是开拓业务所致，可看作是公司积极市场扩张的结果。

　　就每个季度的环比情况看，由于季度销售的淡旺季节，费用波动变化等原因，公司业绩每个季度呈现一定的变化，这些变化属于正常变化。

　　另外，公司近年来所得税数额占比较大。2004年为2650万元，占利润总额的46.8%；2005年2874万元，占利润总额的39.8%。占比都远远高出33%的税率。这是由于公司过多提取资产减值准备所致。这一影响将在今后逐步缓解。

　　国药股份属于医药商业流通领域上市公司，医药商业收入占公司总收入的97%，商业主营利润占公司主营利润的91%。虽然公司有部分医药工业，但是无论从收入还是利润上都不大，对公司业绩影响甚微。因此公司药品流通业务决定公司未来。

　　中国医药市场在世界各国医药市场中发展最快，2004年国内医药市场增长速度达29%，位居各国之首。医药市场的增长为药品流通企业带来了机遇。另外，今后国内医药体制改革方向很可能是为解决群众“看病难、看病贵”的问题，随着医药体制改革的深入以及药品“第三终端”市场的扩大，药品流通企业的药品以及物流业务需求量将不断增加。

　　国药股份具有“中国医药集团”品牌，是目前国内医药流通企业中规模最大、药品最全的上市公司。在国内医药市场迅速扩大的环境下，抢占市场具有较大的优势。目前公司药品纯销主要集中在北京地区，但是随着公司的连锁药店不断增加，在药品零售这块领域的业务将会不断扩大。公司如能以规模优势、品牌优势不断扩大市场占有率，在今后医药分家中或许能分得一块较大的

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