整合欧洲大陆 德法合铸欧交所

　　

整合欧洲大陆 德法合铸欧交所(图片来源：中国证券报)

　　从2004年下半年起，贵妇人般的伦敦证券交易所（LSE，伦交所）一直是各国财经媒体关注的焦点，最先表示有意“迎娶”的是德国证券及衍生工具交易所(Deutsche Boerse，德交所)。但由于遭到大股东的反对，德交所不仅未能如愿收购伦交所，还导致当时的德交所CEO塞弗特下台。

　　眼下，在法德政府的支持下，法德两国的交易所似乎要启动新一轮的并购谈判，实现 欧洲大陆交易所的整合。而伦交所则只能期待纽约证券交易所（NYSE，纽交所）出面与刚刚在3月10日出价竞购的纳斯达克（Nasdaq）竞争了。

　　法德转变策略打造欧交所

　　德交所目前正在敦促其欧洲同行———欧洲证券交易所（Euronext，欧交所）考虑双方的合并计划，建立一个真正的泛欧交易平台。德交所在3月15日发表的声明称，它急切希望启动与欧洲证交所的合并谈判。一周前，美国纳斯达克股票市场已经正式向伦敦证券交易所发出了总价为42亿美元的竞购要约，德交所也曾于2005年1月向伦交所发出了总价约25亿美元的收购要约。

　　法德两国政府首脑日前明确表示支持欧洲两大交易所的整合。德国总理默克尔和法国总统希拉克3月14日称，“德交所与欧交所的合并将是一个令人感兴趣的项目”。默克尔说，上述项目如果能达成将令人很感兴趣。法国总统希拉克当即表示认同默克尔的看法。

　　今年2月底，德国证交所曾要求欧洲证交所考虑二者的合并建议，以构建一个泛欧洲的大交易所。在得到政府公开授予这样的“尚方宝剑”之后，欧交所首席执行官弗兰克斯·西奥多（Francois Theodore）一改往日的暧昧态度，他表示，很高兴德国证交所把欧交所看成一个潜在的合作伙伴。西奥多说：“欧交所与德交所在经营理念和商业模式上都存在巨大差异。但现在最大的问题是，我们需要时间、意愿和创造性来克服上述差异。”

　　尽管，英国竞争委员会本周二已明确表示，它可以接受德交所就收购伦敦证交所作出的承诺，即只要德交所和欧交所能在伦敦证交所的清算服务提供商方面作出某些承诺，英国可以同意他们收购伦敦证交所。但德国证交所15日明确表示，它将保留竞购伦敦证交所的权利，但将与欧交所进行谈判，优先考虑创建欧洲证交所。

　　德交所的这一立场转变无疑是对伦敦证交所谋取“渔翁之利”当头一击。如果德交所和欧交所都退出对伦交所的竞购，伦交所就只能期待尚未表态的纽交所出面与纳斯达克竞购了。

　　纽交所或成“救命稻草”

　　据悉，纳斯达克首席执行官格雷菲尔德本周四（16日）与伦敦证交所的一些大股东举行会谈，争取他们支持其提出的42亿没有收购伦交所的交易。伦交所最大的机构股东———针线投资公司（Threadneedle Investments）和苏格兰底牌投资公司（Scottish Widows）都表示有意与纳斯达克商讨这一并购交易。

　　针线投资公司拥有伦交所13.8%的股份，而苏格兰底牌投资公司拥有伦交所7.3%的股权，这两家机构都认为，纳斯达克的出价比此前的任一竞购要约都接近伦交所的公平收购价值。但它们同时表示，纳斯达克还应该提高其出价。针线投资公司曾通过增持伦交所股票的形式，协助伦交所CEO克拉拉·弗斯击退了澳大利亚投资银行———麦格理银行的竞购。

　　格雷菲尔德还表示希望与伦交所管理层直接对话，但有消息称，伦交所可能不会同意在目前的价位讨论收购事宜。

　　特纳投资公司分析师瑞克·维特摩称，纳斯达克上周对伦交所发出收购要约或许只是刚刚拉开了一场竞购战的帷幕而已。许多人认为，纽约证交所也将在近期内发出竞购报价，从而抬高伦交所的身价。

　　维特摩表示，纳斯达克将提高出价，原因是伦交所在15日的股价已经升至11.85英镑（合20.69美元），比纳斯达克上周9.50英镑的报价高出了25%。

　　伦敦金融城的分析人士称，纳斯达克还有提高竞购价的空间。如果纳斯达克出价每股15英镑收购伦交所的股票，那么这笔交易的投资回报率仅有4%左右，那就可能无法抵消纳斯达克的融资成本。如果出价接近每股12英镑，那么投资回报率将接近6%。

　　由于澳大利亚麦格理银行在短期无权再次发起竞购，伦交所能指望的就是纽交所的援手了。而一直致力于捍卫伦交所独立地位的铁娘子克拉拉·弗斯现在就只有两条路可走了：一是通过资本回馈计划“利诱”股东，同意维持伦交所的独立性；二是促使纳斯达克提价，在合适的价位接受并购。

　　截至记者发稿时，被分析人士视为“黄雀”的纽约证交所仍未对是否参与竞购伦交所明确表态。此前有报道称，纽交所已经委托花旗集团就竞购伦交所的可能性进行评估。

　　链接：

　　2005年1月27日，德交所对伦交所提出的收购估价是每股530便士、总价25亿美元

　　2005年12月15日，麦格理银行对伦交所正式收购要约为每股580便士、总价26亿美元。

　　2006年3月9日，纳斯达克的正式收购要约为每股950便士，合42亿美元。