非季节因素主导

　　

沪胶主力0606合约1分钟走势图

　　中国国际期货 雷嘉兵

　　继上周五跌停后，昨日沪胶再度下探，全天表现为宽幅震荡。分析认为，库存增加、

人民币升值预期和原油价格低迷三大非季节性因素粉墨登场，无疑给沪胶注入了新的抛空 压力，短期内沪胶难改弱势。

　　3月份以来，沪胶似乎没有停止调整步伐，连续几个交易日跌势明显，主力6月合约上周累计跌幅已达1800余点。虽然目前全球胶市都处在季节性供应淡季，供应趋紧有利于胶价恢复涨势，但现阶段季节性供应因素对沪胶价格的影响开始转弱。

　　一季度沪胶库存变化引人关注。截至上周，沪胶库存量增加至47200吨，1月6日的沪胶库存量是24730吨。显然在一季度天胶库存量完全呈现递增态势，无论理解为市场隐性库存向显性库存的转换，还是期现套利盘趁火打劫，都无法掩饰近期胶市的实盘空头在集结这一事实，或者说目前胶市空头已形成明显交割威慑力。

　　当然，库存量高低和胶价水平并不存在必然联系，高库存量高胶价现象也曾经发生，这要取决于该时期胶市的持仓规模和资金参与程度。当前沪胶市场总持仓量约达7万张，单边合计17.5万吨，假设对47200吨库存量进行交割，实物交割比例要高达合约持仓总量的26%，通常期货实物交割比例都在5%以内。所以如果近期胶市的持仓规模不能够有效扩大，那么47200吨的库存量对胶价的压制作用会愈加沉重。

　　此外，在全球化贸易背景下，汇率变动对商品价格影响的权重正在上升，随着

人民币汇率改革的深入，未来胶价对汇率变动的敏感性会越来越强。

　　近期市场对人民币升值的预期再度升温，从央行货币政策和官员讲话中可以发现，升值可能性还是很大的。人民币升值对胶价的利空影响来自两个方面：一是利于国内天胶的进口，进口胶会相对便宜，对国产胶消费不利；还会造成主要依赖进口的商品的价格波动，届时商品市场利空效应可能会冲击胶价。所以在人民币升值问题没有尘埃落定之前，胶价仍会被升值预期所抑制而进一步向下寻求支撑。

　　最后，近期国际原油价格也在60美元附近徘徊不前，给沪胶带来利空影响。原油价格并没有受到地缘政治不稳刺激而上涨，让寄希望原油上涨来提振胶价的市场愿望成为泡影。尽管原油价格和胶价关联程度不够密切，但原油价格的低迷表现一定程度上会打击市场对

能源类商品的信心。即便对未来油价保持乐观，但现阶段通过油价因素来推升胶价的题材不会被市场认可，油价在60美元水平附近的波动对胶价影响也有限，所以来自油价上涨的驱动力量在当前胶市中暂时缺位，相反有可能成为推动胶价下跌的潜在帮手。