国泰君安决意退出 大众交通控权之争暗流涌动

　　由于国泰君安决意退出

　　本报记者 李良 上海报道

　　针对昨日某媒体关于“高盛正在和大众交通(资讯 行情 论坛)接洽，计划收购后者1.13亿法人股股权”的报道，大众交通(600611)今日发布澄清公告称，经确认，到目前为止， 公司未与高盛接洽上述事宜；不仅如此，大众交通在和公司大股东上海大众公用(资讯 行情 论坛)事业(集团)股份有限公司和国泰君安证券股份有限公司联系后确认，到目前为止，上述公司也未与高盛接洽上述事宜。

　　而受该报道的刺激，大众交通股价昨日暴涨。A股股价昨日大幅高开，收盘涨幅达到7.28%，成交量也快速增加，比前一交易日放大了10倍多。大众B股(资讯 行情 论坛)昨日收盘涨幅达到9.62%，成交量比前一交易日放大了23倍左右。

　　国泰君安决意退出

　　昨日记者赶到大众交通公司时，公司证券事务代表乐春萍正在修改澄清公告。对于媒体报道，她表示很突然。“当时该媒体记者找到我时，并没有说明是高盛，我也没有想到他们会写出这样一篇内容的稿子。”乐春萍向记者表示，“事实上，国泰君安一直在谋求出让大众交通的股权，很多国内外机构也表现出意向，但是由于国泰君安持股成本较高，股权转让一直没有结果。”

　　而据记者了解，早在2004年底，为了缓解资金压力，国泰君安就已经开始和多家机构接触，计划出让所持有的大众交通11357.82万股法人股。当时，国内已有几家大型企业，包括大众交通的竞争对手———强生集团，以及国外几家外资产业基金都对此表现出浓厚兴趣。但由于国泰君安持有的大众交通股权成本太高，从原上海国有资产经营有限公司受让时每股价格就已经达到6.002元，加上其他的费用和时间成本，持股成本早已不止每股6元，而大众交通截止2005年三季度每股净资产为4.27元，A股二级市场股价近年来一直在5—7元之间波动，这给国泰君安转让大众交通股权造成了一定的难度。

　　乐春萍认为，如果像媒体报道的那样，外资肯出8元/股的价格来收购大众交通这部分股权，那国泰君安肯定会出让这部分股权。但问题是，在昨日大众A股收盘价仅为6.34元/股，大众B股收盘价仅为0.581美元(折合人民币约4.65元)的情况下，外资更为合算的收购方式应该是在A股或者B股市场慢慢增持，而不是付出如此大的代价来获取国泰君安这部分股权。因此，她对高盛等外资出高价收购的可能性表示怀疑。

　　而大众交通近期的公告显示，国泰君安目前持有的大众交通1.13亿股正处在质押状态。大众交通2005年11月11日发布公告称，国泰君安因与中国光大银行郑州分行借款担保纠纷一案，其持有的公司国有法人股11357.818万股被司法冻结，冻结期限一年。一个月后，大众交通再度发布公告称，国泰君安持有的该部分股权已经解冻，但国泰君安随即又将该部分股权在2005年11月29日质押给上海市企业发展中心。

　　潜在的控制权之战

　　由于国泰君安持有大众交通的股权比例与大众交通第一大股东大众公用(600635)非常接近，前者持有18.97%，后者持有23.38%，因此，国泰君安持有的这部分股权一旦花落旁家，势必引起控制权的争夺。

　　分析师指出，如果国泰君安这部分股权集中转让给大众公用以外的一家公司，那么，按照目前大众B股的股价来计算，该公司只需再花不到1.4亿元的投入收购大众B股，就可以与大众公用平起平坐。对于大众交通这样一家资产质地非常优良，潜在增值很大的上市公司而言，这种投入并不算多。因此，尽管目前国泰君安转让这部分股权的最终结果还没有明朗，但大众交通即将发生控制权争夺战却是可以预期的。

　　资料显示，大众交通的最终控制人是职工持股会。职工持股会持有大众企业管理有限公司90%股权，大众企管持有大众公用25.54%的股权，而大众公用则持有大众交通23.38%的股权。通过复杂的层层控股结构，职工持股会最终实现了对大众交通的控股。但正由于中间链条过长，并且每个链条中控股比例相对较低，职工持股会对大众交通的实际控制地位很容易受到威胁。

　　不过，作为上海最重要的公共交通运输行业之一，大众交通控制权的变化必然要受到上海市政府对该行业战略思路的影响。而从近期上海市政府对公共交通运输行业上市公司的战略部署情况来看，上海市政府对待公共交通运输行业已经从过去的“国退民进”转变为积极持股，包括对上市公司股权的控制。最显著的例子就是在巴士股份(资讯 行情 论坛)正在进行的股权分置改革中，由于大股东上海交通投资集团在股改后持股比例从30.96%下降到23.49%，控股地位受到威胁，交投集团就明确表示，将在相关股东会议通过后的两个月内投入不超过2亿元增持巴士股份，以确保自己的控股地位。另外，具有上海国资背景的绿地集团谋求控制强生控股(资讯 行情 论坛)的消息也证明，上海市政府正在调整公共交通运输行业的布局，逐步扩大国资比重。

　　一位业内人士分析认为，公用事业行业对外资的限制向来比较严格，而国泰君安又是具有国资背景的券商，因此，国泰君安在大众交通股权转让问题上必然要考虑政府的意见。从这个角度来说，大众交通即便发生控制权之战，也会是在政府可控范围内的控制权之战。而从上海市政府近来的表现来看，外资收购并实现控股大众交通的可能性并不大。而大众交通本身已经是民营性质，多年的快速发展证明，目前的管理团队是非常优秀的，因此，换一家民营企业控制大众交通没有实质意义。如果真的爆发控制权之战，最大的可能性也就是国资和民营资本之间的争夺。