非商业基金建仓进入收官阶段

　　

平安期货 王兆先

　　去年底以来，玉米期货走势甚至超出了看好其上涨的投资者预期。虽然本周一大连玉米期货持仓减少了约3万手，但对CFTC公布的持仓数据分析显示，非商业基金在CBOT玉米期货市场上的战略性建仓已经进入收官阶段，多头积聚的能量即将爆发。

　　非商业基金全线杀入

　　CFTC公布的数据显示，去年11月底

禽流感最肆虐的时候，CBOT市场上非商业基金多头交易商数量为140家，非商业基金空头交易商数量为139家，多空处在均衡状态中。同期，商业基金多头交易商则有208家，空头交易商有196家。而截至2月28日所公布的数据，非商业基金多头交易商数量上升到194家，增加了54家；而空头交易商数量则下降到107家，下降了32家。这显示非商业基金在玉米上的操作模式发生了质的变化，全面做多已经成为定势。

　　而最新数据中，商业基金多头交易商数量为245家，空头交易商数量为285家，相对于11月底分别增加了37家和89家。商业基金空头交易商数量增加了89家，大于非商业基金多头交易商增加数54家，但考虑到非商业基金空头交易商数量减少了32家，因此实际上非商业基金多头交易商数量绝对增量为86家，而商业基金空头交易商数量绝对增量仅有52家。非商业基金多头交易商数量大增，反映出非商业基金已经全面看好玉米期货中长期走势。

　　非商业基金重仓做多

　　从非商业基金多头交易商平均多仓与玉米连续对照图中可以看出，在2005年3月底前，CBOT玉米期货波动幅度与非商业基金多头交易商平均多仓量变化幅度呈现基本同步变化；但2005年4月后，非商业基金多头交易商平均持有的多仓呈现稳步增加态势，而玉米则走势反复，甚至创下2004年以来的新低。其中，平均多仓=非商业基金多仓总量/非商业基金多头交易商数量，平均空仓依此类推。现在来看，这个阶段是非商业基金利用行情疲软战略建仓阶段。截至2月28日，非商业基金多头交易商平均多仓已经达到1272手，相对去年11月底增加了287手。同期，非商业基金空头交易商平均空仓则从1374手下降到749手，平均每家减持了625手空单。也就是说，去年11月底以来，非商业基金交易商平均每家多仓增加了912手。

　　与非商业基金大幅增加多单和大幅减持空单形成对照的是，同期商业基金每家多头交易商平均减持多单只有114手，虽然商业基金每家空头交易商平均增加空单有205手，但合计，商业基金交易商每家平均空仓只增加了319手，远低于非商业基金交易商每家平均多仓增加912手的规模。

　　根据上面分析可见，非商业基金正在重仓做多玉米期货，且势头凶猛；而商业基金虽然在增加空仓，但显得谨小慎微。统计显示，非商业基金多头交易商1272手的平均多仓，是自1999年初以来的最高值，显示做多能量已经积聚到历史最高水平。相比之下，目前玉米连续价格明显偏低。

　　战略性建仓进入收官阶段

　　根据一般理解，CFTC中公布的可报告持仓多为基金持仓，因为大资金是美国期货监管机构重点监控对象。而报告中的不可报告持仓量多为中小散户持仓量。

　　去年11月底，不可报告多头交易商平均每家持有多单292手，空头交易商平均每家持有空单为1477手；而到2月28日，分别递增为多单298手和空单1967手，分别增加了6手和490手。这说明去年11月底以来，散户在玉米期货上做空积极，并且空单较为集中。值得注意的是，同期不可报告多头交易商数量从415家递增到551家，净增136家，远远多于非商业基金多头交易商递增的数量59家。这显示尽管散户也有跟多的，但相当分散，属于散兵游勇。

　　笔者倾向于认为，多头积聚的巨大能量即将喷发。从玉米循环周期看，建议关注3月8日（突破点）、3月28日（阶段高点）和4月14日这三天。