全流通推动购并潮 外资特等公民待遇当止

　　

外资进入中国后不能再作“特等公民”了。(图片来源：经济参考报)

　　根据市场的预测，2006年底股权分置改革即将基本完成，A股实现全流通已经没有太多悬念。

　　2月24日，在北京举行的2006中国宏观经济预测春季年会上，关于“全流通背景下的新一轮并购浪潮”成为会议的一大焦点。许多专家学者表示，生机勃勃的中国市场不怕购并，外资进入中国后不能再作“特等公民”了。

　　新机制拆除并购藩篱

　　“今年是股市的改革年，资本市场的全流通，一定会使得各种各样的购并之手加剧活动。” 普华永道北京企业购并部合伙人谢韬如此表示。

　　谢韬说，展望2006年并购市场的增长，由于

股权分置改革正在进行当中，改革给了购并市场非常大的信心，同时由于2005年有很多交易都顺延了下来，从所有的这些因素看，我们有理由相信2006年购并市场的交易数额将是非常乐观的。

　　另外还有其他几个因素影响购并：

　　首先是风险基金。在经历了上一个起伏之后，一些风险投资家逐渐回来了。这些风险基金，正在极力寻找那些具有投资价值的公司。

　　同时，从去年开始，私募资金第一次在中国出现，并收购了一些公司，其中包括一些不仅政策上不允许，而且是想都不敢想的企业。它们现在正以非常快的速度进入购并市场，创造一些过去没有过的购并形式以及购并规模。

　　“购并活动有利于统一中国的市场。” 谢韬如此判断。他说，行业整合可以最直接地对2006年购并市场产生重大影响，一个产品有几百种甚至上千种品牌，或者有成百上千家工厂生产同样一个产品的情况，在不被人察觉的情况下，正慢慢改变。“根据商业的法则和市场的法则，这种购并活动是在统一市场，而不是分裂市场。”

　　外资不能当特等公民

　　天相投资顾问有限公司董事长林义相坦言，市场所关注的购并全流通股，在目前情况下，国内很多资金都进不来，没有办法参与。流失的空间给谁了？给外资了。外资购并大手笔的操作特别多，这种趋势下去将是非常危险的。

　　相关信息显示，从2006年1月31日起，《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》开始实施，日前又通过了外资投资A股的配套细则，扫除了外国战略投资者正式进入A股市场的障碍。与此同时，国家外汇局资本项目司司长邹林透露，将在2006年降低QFII的准入门槛，并缩短QFII资金汇出锁定期。

　　“由于今年是股市的改革年，股权改革必然带来新一轮的并购浪潮，并购重组题材将是今年最具投资价值的炒作概念，而针对外资的利好消息更是接连不断。”天相投资报告如此分析，“股改可以对上市公司的质量来个大换血，筛选出优秀的公司，兼并重组绩差的公司，彻底改变A股市场的结构性问题，提高上市公司的质量。而通过引进国外先进资金和管理方式将是最有效的变通之法。”

　　林义相表示，在对待外资的问题上，我们往往会走两个极端：要么是外资不好，拒之门外；要么是外资来了，享受特等公民待遇。出现“外资是特等的，国有是一等的，民营是二等的，个体是下等的”奇怪状况。

　　“不能说外资不让进，但是外资进来了，就要遵守一定的规矩和条件，享受一定的国民待遇，而不是挑战国民待遇或者享受超国民待遇。”林义相说。

　　3年禁售期推迟流通时间

　　“我们前面进行的改革，充其量是非流通股东把股送出来，万里长征还没走完第一步，至于全流通后将会怎么样，起码要到2008年才能讨论。”著名经济学家、首都经贸大学教授刘纪鹏如此表示。

　　对于《关于外国战略投资者开立A股证券账户等有关问题的通知》，刘纪鹏的评价是，“政策意图除了引进境外资金，也有推迟全流通时间之意。”

　　刘纪鹏表示，股权分置改革的要求是非流通股在三年内逐步流通，如果境外资金能够接手这些非流通股，根据规定因为有3年禁售期，可以大大推迟非流通股的流通时间。

　　针对目前上市公司股权激励基本与独董无关这一现象，刘纪鹏表示，全流通解决过程中和解决之后，一股独大和职业经理人的激励问题仍值得关注。全流通和公司治理将日益强化职业经理人的作用。伴随着职业经理人作用的极大发挥，必须有另外一种力量来制约职业经理人。对于职业经理人的制约，从国际的经验看主要是看独立董事。国际经验同时也显示，独立董事实际上正逐渐步入公司治理结构的核心。

　　“在这种背景下，下一步的期权激励当中，应该把独董利益考虑进去，独立董事不给期权说不过去。”刘纪鹏说。