股权分置改革风向标

　　邯钢股改涉及金融工具最多

　　邯郸钢铁(600001)最近公布的股改方案不仅将向流通股股东送股，更会送出欧式认购权证等。这使得邯郸钢铁成为股改方案涉及金融工具最多的上市公司之一。目前，沪深股市钢铁板块上市公司股改热潮方兴未艾，其中，宝钢、武钢、鞍钢等钢铁业大盘蓝筹均采用了送股+权证的方式。

　　在邯钢董事长刘如军看来，股改方案采用送股加欧式权证，一方面是通过支付股份和认购权证，使流通股股东得到眼前利益；另外，支付的认购权证也拓展了流通股股东获取长期利益的空间，有利于充分保障流通股股东即期和长远利益。此次股改对价包括的送股和派发认购权证两部分，经测算，对价水平已经远远高于其按照市净率法测算的合理对价水平。

　　清华紫光：送出高对价：10送4.3

　　“清华系”的核心企业之一——清华紫光(000938)正式公布的

股权分置改革方案显示：非流通股股东将向流通股股东送出2752万股，流通股股东每10股将获得4.3股。这一方案不但远超市场的平均对价水平，且在目前已启动股改的国有控股上市公司中，位居前列。

　　在清华紫光保荐机构国信

证券负责人林郁松看来，这一方案综合考虑了公司基本面、全体股东的即期利益与未来利益。股改将改变清华紫光的股权结构，流通股股东持股比例将由目前的31.06%上升至股改后的44.41%。通过股改，流通股股东将增加对清华紫光的控制权，同时，还可以提高流通股股东在未来公司成长所带来的公司增值中的分享比例。

　　晨鸣纸业：创新追加承诺设计

　　晨鸣纸业(000488)股改方案最近推出。寿光市国有资产管理局及其他参与对价安排的非流通股股东将采用“送股+承诺追加对价”的方式向A股流通股股东支付对价，B股股东不支付对价也不获得对价。

　　晨鸣股改方案中的追加承诺设计，有一定的创新性。晨鸣纸业第一大股东寿光国有资产管理局股权前持有晨鸣纸业4.2亿股，占总股本的31.40%，控股比例并不高；股改后，控股比例将降为26.29%。从非流通股股东的角度看，富于弹性的追加承诺条款，将可以缓和相对低的对价水平可能给股改带来的阻力和冲击，也有助于大股东回避不必要的未来风险；从流通股股东的角度看，追加承诺现实地实现了流通股股东自身利益的最大化。