公司研究：中石化--指数教父正值壮年

　　提要：

　　股改结束后，随着市场容量的不断扩大，个股所占比重和影响力遭到“稀释”，另外，未来中国石油、中国铝业等重量级公司很可能陆续“海归”，中国石化的“霸主”地位难免受到一定的威胁，其“教父”地位已近黄昏？

　　我们认为，在较长一段时期内，中国石化 “教父”级地位仍难动摇，甚至随着未来股指期货等金融创新品种的推出，其影响力反而进一步得到加强。

　　一、牵一“化”而动全“市”

　　作为A股市场上权重最大的个股，中国石化(资讯 行情 论坛)的总市值占到全部A股总市值的11.55%。并且中国石化总市值占到上证指数(资讯 行情 论坛)全部成分股总市值的15.35%。

　　同时，从目前A股市场的行业结构来看，石化类个股占整体市场的比重高达20%。像中国石化旗下的上海石化(资讯 行情 论坛)、齐鲁石化(资讯 行情 论坛)、扬子石化(资讯 行情 论坛)等公司，同样属于两市的重量级品种，其对市场表现的影响同样突出。另外，基于行业的特性以及公司之间的密切联系，石化类公司的盈利表现和市场走势和中国石化普遍都密切相关。由此也导致中国石化在A股市场上的影响力进一步得到提升。

　　综合来看，很大程度上，中国石化早已经成上证指数以及A股市场的“教父”级品种，其表现对市场的影响可谓牵一“化”而动全“市”。

　　二、近期市场的风向标

　　从近期市场的表现来看，市场之所以能够在G长电(资讯 行情 论坛)、G宝钢(资讯 行情 论坛)等权重股不断走弱的背景下持续维持强势，连续创出反弹新高，很大程度上也是得益于中国石化在近期的强劲表现。统计发现，从2005年12月6日至今，上证指数上涨了16.02%，期间中国石化上涨了18.75%，而同期G长电则逆市下跌了6.02%。中国石化也成为了近期对指数贡献最大的品种。

　　作为两市权重最大的个股，中国石化的走强对市场的信心同样起到积极的刺激作用，带动了投资者参与意愿的持续得到提升。由此也带动了石化板块以及资源类个股的持续活跃。

　　另外，从行业的层面来看，以中国石化为代表的石化行业在国际油价持续高涨的刺激下，盈利表现出色，近期有报道称中国石油2005年净利润高达1756亿元，成为国内最赚钱的公司，并且业内也普遍预期中国石化2005年的净利润将增长40%以上。显示石化行业的盈利增长依然强劲。使得投资者近期对石化类个股的关注程度持续提高。

　　另一方面，目前中国石化以及旗下子公司的股改还没有实施。以目前股改公司复牌后的表现来看，股改所给短期市场带来的投资收益普遍在10%以上，部分基本面良好的优势品种，实际收益甚至更高，由此也提升了投资者对股改“寻宝游戏”的参与热情。

　　所有这些，都成为近期中国石化以及指数持续走强的推升力量，

　　三、作为战略筹码被机构投资者所青睐

　　从比价的角度分析，目前香港市场上可比较的中国石化、中国石油、中海油等几家公司的平均市盈率在12倍左右。以2005年三季度业绩计算，目前A股市场上的中国石化市盈率也只有12倍左右。并且目前中国石化的股价中还含有股改对价的溢价预期。如果考虑了股改对价的因素，A股市场上的中国石化估值水平其实已经低于香港市场上同类别国内公司的平均估值水平，比价优势相当明显。由此也大大增强了QFII、基金以及其他一些以追求稳定收益为目标的重量级资金对其的关注程度。

　　另外，种种迹象显示，目前中国石化对旗下子公司的回购、整合正在积极推进当中。从前期中石油回购旗下子公司辽河油田(资讯 行情 论坛)、吉林化工(资讯 行情 论坛)股份所给市场带来的溢价机会来看，中国石化的“私有化”进程和预期同样成为了近期市场的焦点。由此也使得中国石化在A股市场上的“教父”级地位进一步得到体现和巩固。

　　四、未来“教父”地位更加巩固

　　从A股市场的发展来看，股改结束后，市场的容量将不断扩大，导致个股所占市场的比重和影响力不断遭到“稀释”。同时，未来中国石油、中国铝业等重量级公司也很有可能陆续回到国内上市，从而使得中国石化在A股市场上的龙头地位难免会受到一定的威胁。

　　但我们认为，在较长一段时期内，中国石化在A股市场上的“教父”级地位仍然难以得到动摇，甚至随着未来股指期货等金融创新品种的推出，其影响力反而会进一步得到加强。

　　一方面，作为目前A股市场上权重最大的品种，中国石化很大程度上成为了几乎所有风格不同基金均需要配置的“战略性筹码”，尤其对于诸如50ETF(资讯 行情 论坛)、指数基金等以追踪指数为主要投资目标的稳健型投资基金以及希望通过投资A股市场，更好的分享

中国经济增长的成就，但又不希望承担远大于市场平均水平风险的社保基金、QFII等追求稳定收益的机构，A股市场上权重最大，同时具备明显比价优势，投资价值突出的中国石化，更是成为其争先配置的品种。随着未来A股市场上机构投资者的不断扩容和机构所主导的资金量的不断扩大，中国石化这种具备战略性品种，也会因为受到越来越多机构投资者的青睐而愈加变得炙手可热，从而使得其对市场的影响力进一步得到强化。

　　另一方面，随着

股权分置改革的逐步完成，未来中国

证券市场的功能和定位也将进一步得到完善和加强，市场的交易品种将不断得到丰富。种种迹象显示，股权分置改革完成后，以A股市场以及相关指数为标的的股指期货将有望在不久的将来得以推出。

　　从香港等成熟市场的表现来看，股指期货的表现对标的资产以及市场的影响明显，尤其机构之间的博弈，使得股指期货的标的资产往往会成为机构争夺的对象——希望以此来达到影响股指期货表现的目的。如在香港市场，在恒生指数期货结算前夕，恒生指数成分股中的权重品种如汇丰银行、中国移动等等，往往都会出现一定的异动。

　　在未来国内股指期货推出时，通过调控标的资产的表现，来达到间接影响股指期货表现的目的，也就成为很多机构所可能采取的操作策略。因此，为了在未来的股指期货表现中掌握更大的“话语权”，预期中国石化这种A股市场上权重最大的品种，很大程度上也将成为了未来各方机构所争夺的对象，从而使得在股指期货推出后，中国石化作为A股市场的指数“教父”品种，其对市场的影响力将很有可能进一步得到巩固和加强。

　　股改结束后，随着市场容量的不断扩大，个股所占比重和影响力遭到“稀释”。另外，未来中国石油、中国铝业等重量级公司很可能陆续“海归”，中国石化的“霸主”地位 难免受到一定的威胁，其“教父”地位已近黄昏？

　　我们认为，在较长一段时期内，中国石化 “教父”级地位仍难动摇，甚至随着未来股指期货等金融创新品种的推出，其影响力反而会进一步得到加强。

　　

权重股走势和指数对比图(资料来源：平安证券综合研究所整理)