年报前瞻：通信公司业绩分化明显

　　中国银河证券 王国平

　　投资压缩　行业利润下降

　　2005年是通信行业的一个过渡年。在前两年移动网、固网和小灵通快速发展之后，为了等待我国电信改革和3G发展态势的明朗，2005年各大运营商均压缩了固定资产投资。据信 息产业部统计，2005年前11个月电信业投资为1618.7亿元，同比下降8.3%。另外，原先普遍预测的2005年数字电视业务的快速增长也将会推迟到2006年，对通信行业增长也产生了一定的负面作用。预计2005年全年电信投资将会下降到2000亿元左右，下降幅度达到8%。

　　由于电信投资压缩，通信行业整体业绩也出现下滑。据国家统计局统计，2005年前11个月，全国通信设备行业的销售收入为4970.1亿元，增长速度由2004年同期的31.7%下降到2005年的25.1%。由于收入增长的幅度小于成本与费用的增长幅度，导致通信设备行业利润出现下滑，2005年前11个月，全国通信设备行业实现营业利润200.32亿元，同比下降20.8%。

　　终端和光通信子行业受伤最重

　　2005年通信行业受投资和市场影响最为明显的是终端和光通信行业。据统计，2005年前11个月国内通信终端实现收入450.04亿元，同比增长2.93%，利润总额却仅完成10.84亿元，下降了2.00亿元，降比达到15.58%。

　　在移动终端(GSM/CDMA)方面，由于MP3、照相等数码功能需求的快速来临、国外品牌在中低端市场的快速崛起、上游元器件的制约、厂商原有库存的折价处理以及“黑手机”的搅局，

国产手机厂商业绩几乎全部下滑。

　　而对于小灵通产品，虽然机卡分离给其带来了一定的机会，但2005年固网运营商大幅度降低了对小灵通的投资。这一方面是由于运营商对3G的期待，另一方面也是由于小灵通目前尚有较大的容量可供用户选用。据信息产业部统计，截至2005年11月，国内小灵通产量仅为1452.0万部，同比下降了30.8%。

　　光通信方面，2005年出现了一点回暖迹象。由于近年来宽带数据业务成为国内电信运营商新的利润增长点，因此其建设也顺理成章地成为各级运营商网络建设的热点。2005年，国内光城域网的建设保持较高的速度和规模，相关产品如MSTP的需求旺盛。另外，包括IPTV在内的宽带数据业务发展迅速，各大运营商也在积极有序地实施FTTH试点工作。这些都使得光通信行业，特别是器件行业出现增长趋势。而在光纤光缆方面，2005年国内光纤光缆市场在绝对需求量上存在一定的增长，估计将达到1500万芯公里左右，但由于光纤光缆企业的年生产能力可达3000万芯公里，目前价格低、竞争激烈的局面仍然无法改变。

　　业绩分化　整体仍旧亏损

　　目前通信板块上市公司的业绩状况参差不齐，单个上市公司业绩分化已经越来越明显，在包括中兴通讯在内的部分公司业绩增长的情况下，另一些公司的业绩却出现了大幅度的下滑。2005年三季报显示，中兴通讯净利润达到8.42亿元，每股收益为0.878元；而同期大唐电信、青鸟华光却分别亏损1.95亿元和1.29亿元，每股分别亏损0.44元和0.51元。另外一些上市公司业绩突变，比如波导股份2004年的利润达到2.07亿元，而2005年前三季度亏损额就已经达到了2.79亿元，每股亏损达到0.73元。

　　通信板块整体业绩也出现了明显的下滑。通过分析模型计算，估计2005年通信行业上市公司总收入约为599.96亿元，比2004年下降12.3%，净利润与2004年一样，仍旧处于亏损状态，全年估计亏损1.36亿元。为了避免部分公司业绩大幅波动对整体业绩变化产生影响，我们对剔出奇异项后的通信板块业绩走势进行了有效性分析。有效性分析显示，2005年通信板块实现整体收入428.2亿元，同比下降7.7%；实现净利润6.72亿元，同比下降30.5%。

　　今年业绩至少增长两成

　　我们认为2006年通信行业将出现一轮新的增长期，主要原因是电信运营商在维持NGN投资的情况下，电信改革的明朗和3G时代的到来将释放运营商投资的潜能。在广电领域，2006年无疑将会是我国

数字电视产业发展最为关键的一年。同期，电信业移动与固网的融合，以及电信、广电和互联网融合的再次启动，也将会推动通信行业上一个台阶。我们估计2006年电信投资会增长12%，达到2240亿元左右，基本恢复到2003年的水平。

　　我们预计由于电信投资的增长，特别是对3G的投资，2006年通信板块收入将会增长15%左右。按照这一预测，2006年通信板块整体的收入将达到677.3亿元，与2004年的收入基本持平，整体净利润将达到4950万元，一举摆脱连续两年行业整体亏损的局面。通过敏感性分析可知，即使2006年收入仅增长10%，达到647.9亿元，其整体净利润还将达到3760万元，远远好于2004年的状况。而按照有效性分析，如果2006年通信板块收入增长15%达到492.4亿元，利润总额将达到14.1亿元，双双超过前两年的水平；净利润约为8.55亿元，同比增长27.2%。即使2006年收入仅增长10%，净利润也将达到8.17亿元，同比增长21.7%，也就是说2006年通信板块上市公司业绩至少会增长两成。

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