八专家看2006中国股市 吴晓求预言市场九大变化

　　专家观点

　　2006年中国股市在后股权分置时代，仍将面临各种各样的问题。2006年中国证券市场将会呈现什么景观？管理层在2006年应该以何种方式来监督、管理、主导和引导中国证券市场的改革？投资者应该以什么样的态度来对待和把握2006？

　　［张卫星］

　　经受后置风险考验

　　“如果将中国股市2005年的股权分置改革比喻为一次给中国资本市场肌体割除肿瘤的大手术行动，那么2006年就是这个大手术后的抗感染期、麻药消退期和肌体功能恢复期。”张卫星对2005年的股改和2006年的股市状况给予了形象描述。

　　张卫星表示，整个市场1300多家上市公司的股权分置改革在2006年内基本完成，这已经是完全可以预期的事情了，即使有部分剩余公司未完成股改也已经无关大局了。但整体市场股改方案的完成并不意味着股改的全面胜利。股改方案设计中的一些后置风险问题，会在2006年显现出来，投资者在2006年将继续经受考验。

　　［刘纪鹏］

　　全力保护1200点

　　刘纪鹏认为，2006年肯定不会摆脱股权分置改革。同时，股改后遗症将会携带一些利空因素袭击将来的市场。“新老划断”和“锁一爬二”是2006年最大的“隐患”。

　　他认为，解决上述两大压力的办法，除了让人们坚定信心，尽量保持持股外，更重要的就是要引入增量资金入市。国家要运用有形之手，至少应投入较大量的资金，来维持这个市场，在1200点之上解决好股权分置改革，全力保护好1200点。

　　同时，他预言2006年三板市场可能会是一个亮点。因为，多层次资本市场体系的建设、发行与上市分开、存量产权交易、柜台代办系统、三板市场等都可能会成为今后几年发展的亮点，这些也有望改变单一的股市投融资格局。

　　［华生］

　　集中精力搞好股改

　　燕京华侨大学校长华生说，“事实证明，如果一个决策的基本方向是错的，最后的结果就是翻船，就像当年的国有股减持，基本的方向是错的，所以最后就扛不过去了。这次股改实际上政府作了正确的决策，也有很多不同的意见，但是因为方向是正确的，所以它的好处就慢慢地显现出来，反对的声音也就越来越微弱。”

　　他认为，2006年股权分置问题基本解决之后，新的问题又会上升为主要问题和主要矛盾。2006年，中国股市应该集中精力、小心谨慎、全力以赴地解决好这个问题，把这个主体战役打好。

　　［韩志国］

　　四大难题需下功夫

　　韩志国认为，2006年中国股市会被扩容、新老划断、上市公司利益整体下滑和原有投资者利益被边缘化等四个方面所困扰。如果要让中国股市走出困境、改变颓势，就必须要从这四个方面下功夫，否则保护中小投资者的口号仍然是在空喊。

　　从2005年开始的股改情形来看，中国股市政策干预的力量远远大于市场的力量，对于一个“10送3”的对价扩容方案，推广得如此迅速，只讲求送达率而不讲求送出率，可见政策的力度。因此，在2006年必须要改变政策干预，应该发挥市场本身的功能，提升市场的信用度，防止“捞一把就走”的投机心态。

　　［吴晓求］

　　预言九大变化

　　吴晓求曾预言，股改完成后，我国资本市场将会在九个方面发生重要变化:

　　一、资本市场的资产估值功能将逐步恢复并不断完善，资产价值将从注意账面过渡到盈利能力；二、市场有效性会有一定程度的提高，市场对实体经济的反应敏感度会逐步提高；三、资本市场的功能将发生根本性的转型，将从单纯的货币功能转化成资产功能；四、股权结构和公司治理有可能发生重要变化；五、大股东行为将完成从股东之间的内部博弈到市场博弈的转变，股东行为特别是大股东行为将逐渐趋于理性；六、上市公司的目标考核将从静态目标转为动态目标，与此相适应，激励机制也将从侧重于短期激励转向长期激励；七、信息披露与透明度可能面临更加严重的挑战，披露虚假信息的动机可能会更加强烈；八、中国的资本市场规则体系将在股改后进行根本性调整，基本方向是从“中国特色”向“国际惯例”过渡；九、新的市场预期机制将逐步形成，投资理念会从主要追求价差收益到注重收益与风险的匹配。

　　［杨昌伯］

　　可能仍是振荡行情

　　中金公司董事总经理杨昌伯认为，2006年的上证指数(资讯 行情 论坛)可能仍会在1000点至1300点左右振荡，市场平均市盈率会在15倍至18倍左右。他认为主要原因在于，上市公司的盈利增长速度放缓，投资者的信心有待于恢复，长期的结构性问题需要逐步解决，所以在短期内难以过分乐观。

　　杨昌伯表示，应该让在境外上市的优质公司和代表国民经济主体的上市公司回归A股市场。不能因为担心扩容而放缓发行速度、人为减轻二级市场的压力，这根本解决不了中国股市长期发展的问题，也无法从根本上摆脱中国股市的困境。

　　他认为，定价是市场的核心功能，要让中国股市走出困境，先决条件就是让股市恢复市场定价功能。让证券一级市场的发行定价体系全面完善起来，二级市场的退出机制有效形成。只有这样中国资本市场才会进入良性循环。

　　［刘梦熊］

　　改变监管思维是关键

　　香港特区政府中央政策组顾问、京华山一国际香港有限公司首席顾问刘梦熊认为，内地股市正本清源要从证券监管部门做起。

　　他认为，“牵牛要牵牛鼻子”。所以，中国股市改革的“牛鼻子”就是监管部门的心态、思路、职能、机制。只有这方面改变了，2006年以后的中国股市才会呈现光明。

　　［尹满华］

　　A股有望告别熊市

　　马可孛罗投资集团投资总监尹满华认为，目前A股市场估值非常具有吸引力。因为，沪深股指在计入股权分置改革的潜在补偿后，市盈率只有11倍，较世界各主要市场更有吸引力。再加上，人民币的升值预期，境外投资者对A股越来越感兴趣，中国股市极有可能会在境外投资者和QFII资金的推动下，在2006年告别熊市。

　　(据《中国经济时报》)

　　

　　本报记者 吴伟洪 摄