新型建材：2006年业绩增幅有望达到50%

　　中国银河证券 洪亮

　　所谓新型建材，是指区别于传统建材的新型墙体材料、建筑防水材料、保温材料、建筑装饰装修材料。新型建材类上市公司较少，主要有方大A、海螺型材、北新建材、中国玻纤和汇丽B股等5家公司。

　　前三季度呈现恢复性增长

　　从这5家新型建材上市公司公布的2005年三季报看，整体上，前三季度经营业绩大幅增长。

　　5家公司2005年前三季度的主营业务收入合计为63.04亿元，与2004年同期相比增长24.01%。每家上市公司的销售收入都超过亿元，其中，超过10亿元的有海螺型材、北新建材和中国玻纤，其中海螺型材为28.96亿元，接近5家上市公司主营业务收入合计的一半。海螺型材、北新建材和中国玻纤3家公司主营业务收入同比大幅增长，增长幅度最大的是北新建材，增幅达73.31%；方大A和汇丽B股的主营业务收入同比下降，下降幅度最大的是汇丽B股，与2004年同期相比下降38.1%。

　　5家公司2005年前三季度利润总额合计为53651.76万元，比2004年同期增加27953.92万元，增长幅度高达108.78%，远远高于主营业务收入24.01%的增幅。从具体公司来看，除汇丽B股的利润总额出现亏损38.26万元、方大A利润总额同比大幅下降外，其他三家上市公司利润总额都有不同程度的增长，增长幅度超过100%的有海螺型材和北新建材，其中海螺型材的增长幅度高达227.44%。

　　5家公司2005年前三季度的净利润合计为31673.19万元，比2004年同期净利润增加14285.15万元，增长幅度达82.16%，接近翻番。分公司来看，与利润总额的情况相一致，方大A和汇丽B股的净利润同比大幅下降，其他3家公司净利润与2004年同期相比增长都超过70%，其中海螺型材的增长幅度最大，高达185.05%。需要强调的是，尽管方大A和汇丽B股的净利润与同期相比下降，但仍然是盈利的。

　　中国玻纤系国内最大的玻纤生产经营商，2005年前三季度公司综合毛利率为31.56%，比2004年同期提高2.21个百分点，规模效益明显；北新建材2005年前三季度的销售毛利率达16.16%，较2004年同期提高3个百分点。海螺型材的销售毛利率也由2004年前三季度的7.75%，提高到2005年前三季度的14.66%，提高近1倍。

　　从环比看，5家公司经营业绩呈季节性增长:2005年前三季度主营业务收入分别为17.4亿元、23.3亿元和22.3亿元；与此同时，利润总额、净利润则由1.27亿元和0.75亿元分别增长到第二季度的1.91亿元和1.08亿元，第三季度的2.17亿元和1.35亿元。季节性增长明显。

　　在经过前两年高速扩张后，新型建材的产能基本得到消化，2005年行业正逐步得以复苏，预示着行业景气度正在提高。

　　年报业绩增幅有望达到50%

　　5家公司经营业绩的增长是恢复性增长。因为主要原燃料成本的上升，制约其业绩进一步提高。

　　建材行业是一个高能耗、高污染的行业，煤电成本占到其生产成本的60%以上。2005年以来，国际

原油价格连创新高，能源价格的高企，助推了煤电价格在高位运行。限制公路运输超载使铁路运输紧张，有的建材企业用于重点工程的产品运不出去，造成企业暂时停产，有关的运输成本和销售费用增加，制约建材企业利润空间扩大。

　　尽管建材企业业绩受煤电等原材料价格波动的影响较大，但新型建材板块上市公司经营业绩两极分化严重。以中国玻纤、北新建材和海螺型材为代表的业内龙头企业，业绩大幅增长，规模效应明显。中国玻纤系国内第一、全球第五大玻璃纤维制造商，拥有23万吨玻璃纤维产能，占全国25%左右，已经建立了稳定的销售渠道，产品60%以上出口，价格低于国际市场同类产品15%左右，在国际市场具备了一定的比较优势。2006年初桐乡10万吨无缄生产线将投产，同时计划2006年在成都和九江分别增加4万吨无缄和3万吨中缄生产线，年底投产，届时公司总产能将达到40万吨。

　　2005年以来，北新建材产能不断扩大。2005年9月22日，公司投资建设的年产5000万平方米石膏板生产线在河北省涿州市经济开发区正式建成投产。这是继2004年11月公司在山东枣庄建成3000万平方米石膏板生产线之后，建设的又一条代表当今世界先进水平的现代化石膏板生产线。该生产线的顺利投产，使公司石膏板年产能达到3.5亿平方米，在行业中的龙头地位得到了进一步巩固和提高。海螺型材一直有较好的市场价格，加之2005年部分国内化工企业PVC扩建项目陆续投产，PVC原材料市场价格不断走低，从最高的9100元/吨下滑到目前的6300元/吨，至今不见回升迹象。目前公司所使用的PVC到厂价格为6500元/吨，PCV价格的下降有效弥补了电力和运输成本上升的负面影响，导致海螺型材的产品毛利率有较大提高。

　　2005年中国玻纤、北新建材和海螺型材等公司充分受益于产能的规模效益，年报业绩整体增长幅度乐观估计有望达到50%左右。

　　2006年盈利有望进一步提高

　　2006年政策环境将进一步“扶优限劣”。2006年是实施“十一五”规划的开局之年。为贯彻“节能降耗”基本国策，构筑循环经济体系，“十一五”规划明确提出:单位GDP能耗比“十五”期末降低20%左右，并将建材行业作为开展循环经济试点的重点行业。

　　以新型墙体材料、建筑防水材料、保温材料、建筑装饰

装修材料为主体的新型建材，具有环保、节能、降耗的优势，符合国家的产业政策，将受到政府的政策扶持和鼓励，是建筑材料的发展方向，市场前景广阔。

　　尽管以能源为代表的资源品价格将会持续在高位运行，但是，国家将出台有关政策引导建材企业降低企业能耗，减少企业生产成本，直接增加企业利润。按照“十一五”规划单位GDP能耗比“十五”期末降低20%左右的要求，“十一五”平均每年需降耗约4%左右。若能实现4%的降耗目标，2006年包括新型建材在内的建材企业的盈利有望进一步提高。

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