三板市场勿蹈香港覆辙

　　三板市场目前在很多方面与香港创业板相似，比如，上市的企业规模小，整个市场流动性差，如何避免陷于香港创业板的同样困局，将是三板市场必须解决的难题

　　□本报记者 邓妍

　　门前冷落车马稀。

　　这似乎是目前香港创业板市场最贴切的写照。已到7岁之龄的香港创业板，正在交投清淡、流动性严重不足的尴尬中挣扎前行。它的经验和教训，值得内地的中小企业板和三板市场借鉴。

　　创业板的困境

　　香港创业板问世于1999年11月。当时，正值全球科技网络股概念大兴，香港创业板秉承着“香港的纳斯达克”这一预期孕育而生，其目的是为具有增长潜力的公司提供主板以外的融资平台。

　　成立之初，香港创业板相当火爆，几乎每天都有新股上市，很多大公司亦争相将旗下的科技业务分拆到创业板融资。比如，和记黄埔(0013.HK)分拆tom.com，新鸿基地产(0016.HK)分拆新意网等。但这两家曾在创业板上市的企业，现已另攀高枝，改投主板。

　　截至目前为止，已有10余家创业板上市公司转往主板，不少在创业板挂牌的企业，也在绸缪一旦累积够三年盈利业绩，即转往主板挂牌。

　　这看上去是个好现象。

　　毕竟，从创业板获得融资支持后，能有不少公司达到升板条件，彰显出创业板的某种成功。但实际上，多数公司的升板抉择实属无奈。

　　由于多数在创业板挂牌的公司市值小，交投清淡，使得流动性严重不足，这种困境让投资者很难买进卖出，进而造成创业板公司再融资难以维系，并使得企业品牌知名度难获提升。

　　此外，投资者对创业板上市公司的认同度降低，还激发了他们对新股的信心严重不足。新股上市找人认购都非常困难，甚至一些已通过上市聆讯的公司，即使减价促销亦难获足额认购申请，以至于上市计划最后惨死腹中。

　　因此，当企业条件成熟后选择转板，成为创业板公司突破的重要策略。

　　避免重蹈覆辙

　　全球“四大”

会计师事务所之一的普华永道最新统计显示，2005年，在香港主板市场IPO(首次公开发行)的公司共计60家，在创业板上市的仅有10家；截至2005年12月21日，2005年在香港主板市场集资总额(包括IPO及再融资)为3187亿港元，在创业板的集资总额仅为29亿港元。

　　普华永道同时预测，2006年，在香港主板市场IPO(首次公开发行)的公司数量将与2005年持平(为60家)，IPO融资额将可达到1990亿港元，较上年的1914亿港元增加76亿港元；在创业板上市的数量同样会与上年持平，为10家，但与主板相比，创业板IPO融资额少得可怜，仅有10亿港元。

　　这意味着，香港创业板逐年萎缩的势态将持续。

　　三板市场目前在很多方面与香港创业板相似，比如，上市的企业规模小，整个市场流动性差，如何避免陷于香港创业板的同样困局，将是三板市场必须面对的难题。否则，一旦失败，将影响中国多层次资本市场建立的推进速度。

　　为了改变创业板目前的窘境，港交所正在研究改革方案，并将在近期发表咨询文件，收集市场对创业板的意见。

　　值得庆幸的是，随着内地金融市场开放度越来越高，内地资本市场将越来越广泛的与国际资本市场接轨。特别是根据“内地与香港关于建立更紧密经贸关系的安排”(以下简称CEPA)的有关协议，将会令两地专业人才的交流及合作掀起新的一页。

　　目前，在香港颇具权威的香港

证券及期货从业员资格考试已经登陆内地，2006年4月22日，相关考试将在上海举行。这是继去年在深圳举办后，今年首次在上海设置考场。类似的考试已经成为有意投身和了解香港金融服务业的内地专业人员前往香港证券及期货市场的通行证。

　　人才之间的相互流动，将为三板市场以及多层次资本市场的建立等各个层面注入新鲜血液。