六家公司三板上市待令

　　□ 本报记者 焦强

　　用贺岁电影《千里走单骑》的漫长和艰难，来形容中国多层次资本市场建设的开锣大戏，或许再合适不过。

　　一出由北京中关村科技园区6家非上市公司担纲主演的“千里走单骑”剧目，即将在深交所三板市场(即代办股份转让系统)隆重上演。

　　今后，被长期诟病为“垃圾桶”的三板市场，将可以为非上市股份公司提供股份转让和流通，并可为创业投资提供退出渠道。一个类似于美国柜台交易市场(OTC)的交易系统，在中国呼之欲出。

　　紧锣密鼓

　　近日，一份由国务院批准、中国证券业协会起草、中国

证监会会同北京市政府签署，名为《证券公司代办股份转让系统 中关村科技园区非上市股份有限公司 股份报价转让试点办法》(以下简称办法)的文件几经周折，终于摆到了各相关单位负责人的案头。

　　《财经时报》获悉，北京中关村科技园区所属的时代集团、太空板业、世纪瑞尔、中科软件等6家公司将作为首批试点于近日在深交所的三板挂牌交易。

　　由于试点关系到多层次资本市场建设的整体战略部署，为慎重推进改革，减轻对主板市场的冲击和压力，非上市股份公司进入三板挂牌交易的工作一直十分低调。

　　有关人士透露，监管当局推动此项改革的态度是，“对外只做不说，对内紧锣密鼓”。

　　《财经时报》独家获知，在北京市发改委、中关村科技园区发改委的支持下，中关村园区11家民营企业捆绑发行4亿短期债券的计划也将于近期启动。

　　目前，中关村园区符合《办法》要求的企业达129家。

　　中小企业走向前台

　　关于中国多层次资本市场建设的话题已经争论多年，但一直未形成统一、明确的概念。其中的根本原因在于，各个层面对这一体系建设的紧迫性、可操作性存在较大顾虑和分歧。

　　现实情况似乎在倒逼改革的推进。

　　目前，中国经济结构和增长方式都发生着重大的转变。权威统计数据显示，目前中小企业已成为中国经济活力的重要源泉。其数量占全国企业总量的99.3%。中国GDP(国内生产总值)的55.6%、工业新增产值的74.7%、社会销售额的58.9%、税收的46.2%以及出口总额的62.3%均由中小企业创造，75%左右的城镇就业岗位也是由中小企业提供。

　　与中小企业对经济增长的贡献形成反差的是，他们并未得到相应的资本支持和社会资源配置。中国银监会的统计数据显示，创造中国近六成GDP的中小企业，目前获得的贷款仅占主要金融机构贷款的16%。

　　中小企业融资难是金融业改革和经济发展过程中急需解决的重大问题。

　　呼唤多层次市场

　　长期以来，中小企业的融资渠道除银行等正规金融机构外，资本市场的大门一直紧闭。中小企业多是依靠非正规的金融途径进行融资(如私人钱庄、相互拆借，甚至非法集资)。

　　来自《中国地下金融调查》一组数字令人触目惊心。目前，中国地下信贷规模介于7405亿元至8164亿元之间，地下融资规模与正规途径融资规模相比，约为其28.07%。

　　2005年，因股权分置改革使得新股发行暂停，深沪两市股票筹资总额均大幅下滑。沪市IPO(首次公开发行)总额仅28.55亿元，深市累计筹资额30.29亿元，较上年下降84.60%。

　　资本市场基本失去造血机能。

　　国际上的成功经验表明，不同类型的企业差异决定了要有不同层次的证券市场与之相适应，不能依靠单一融资体系包打天下。比如，中国目前企业融资主要靠A股市场和海外市场，缺乏一个规范的非主板市场辅助调节。

　　股份制专家刘纪鹏为此多次表示，发展三板市场和构建多层次的市场体系，是资本市场大势所趋。

　　在他看来，可以在二板市场(中小企业板)和三板市场合并的基础上建立一个中央场外交易市场，把报价系统和柜台交易两个市场的功能集于一身。同时，要培育区域性的场外交易柜台市场。

　　制度突破

　　在国外成熟市场，由于证券交易所对上市的公司债券或股票有相当严格的要求，所以，真正通过证券交易所公开发行的债券或股票只占极小一部分。大量的公司债券或股票只能通过柜台交易来完成。企业发行债券或股票进行柜台交易，只需获得证券监管部门的审核和备案即可。

　　新《公司法》和《证券法》的颁布实施，为中国进行类似的创新提供了法律依据和保障。

　　新《公司法》明确规定，上市审核与发行审核将分开。股份公司的设立有两种方式，一为发起设立，一为募集设立。发起设立的股份公司取得工商局注册一年后，股份可到“柜台”交易(即三板)。

　　这意味着，中国证券市场的非公开发行与转让已经打开了制度空间，中国将面临证券非公开发行与转让市场的大扩容和大发展。

　　影响深远

　　事实上，中国各类金融机构早已为中小企业融资市场这块巨大的

蛋糕展开明争暗斗。

　　中国工商银行董事长姜建清曾暗示，为中小企业提供金融服务将是未来中国

商业银行的战略选择。

　　目前，西安技术产权交易中心、深圳高交所以及上海、北京、天津产权交易所，已经或正在提供非上市股份转让的业务，并且已得到了当地政府的支持。他们都将是未来角逐中小企业融资市场的生力军。

　　在银河证券分析师看来，中关村高科技企业加盟三板市场成功与否，取决于这些公司的质地到底如何。

　　更多的市场人士认为，三板市场能否具备升板功能，至关重要。从目前情况看，深市的中小企业板可能是三板挂牌企业比较合适的升板选择。此外，深交所若能开设创业板，更将是三板挂牌公司的主攻目标。

　　在科技部研究中心创业投资研究所所长房汉廷看来，如果不出意外，2010年，中国将正式开通创业板市场。