对接世界血脉之八成券商生死难料

　　金融霸权有一个很容易让人看到的表征：驾驭热钱。在中国融入全球经济一体化的过程中，中国的金融市场必须与世界接通。接通的同时，中国必然要面对热钱的冲击。过去的一年，中国已经针对热钱冲击等可能存在的问题制订了金融应急机制等多项政策，这是中国在为金融安全预留阀门。遗憾的是，中国的金融实务研究严重不足，且几乎是零。在金融霸权的挤压下，中国必须快速改革。改革任重，但道路不能太远。

　　□ 本报记者 牛丽静

　　在外资投行不断进入、本土券商相继出海的双向碰撞过程中，本土券商不断感受着国际资本市场的秉性，惨烈的竞争，更激发了它们要迅速提高竞争实力的冲动

　　中国本土券商与中国

股票市场的整体境遇似乎完全相似——直面内忧外患。

　　随着中国金融业整体开放步伐临近，中国证券市场的大门在逐渐敞开，国外投行对中国虎视眈眈，而国内券商因竞争过度，内伤不断。

　　不经意间，“羊群”中已经出现越来越多的“狼”的身影。按照券商圈内的话说，“羊跑不过狼，就会被吃掉；狼追不上羊，就会被饿死”。

　　要想与“狼”共舞，本土券商必须涅(上般+下木)重生。

　　刚刚过去的2005年，证券公司的日子依旧艰难无比。更让人揪心的是，在经受了5年空前的衰退和危机后，2006年究竟是柳暗花明还是穷途末路，难以辨明。

　　可以预料的是，未来的一年，券商之间的洗牌频率还将不断加快。

　　政府救助

　　截至目前，可以暂时松口气的本土券商只有27家，它们分别是被中国证监会圈定的13家创新类券商和14家规范类券商。

　　27，这一数字在中国约130家券商中的比例是21%。

　　2005年，券商风险大规模暴露，证券行业千疮百孔。证券公司挪用客户保证金的规模超过1000亿元，100多家券商无论大小几乎都涉及委托

理财纠纷，所有的问题券商更都牵涉国债违规回购业务。

　　为了防止风险蔓延，证监会开始对券商实行“分类监管”政策，根据券商资产质量、业务水平、风险管理、合法合规等指标，证监会将它们分为A、B、C、D四个等级。A类为创新类券商，B类为规范类券商，C和D意味着被购并或被关闭，是洗牌的首选对象。

　　2005年5月，中央银行宣布由中央汇金投资有限责任公司、中国建银投资有限责任公司出面采用注资的方式重组券商。由此，政府再造券商的大门开启。

　　背靠财政部的银河证券优先获得注资似乎在意料之中。2005年6月，汇金和财政部分别出资55亿元和15亿元重组老牌券商银河证券，并成立银河金融控股公司，再由银河金融控股公司通过子公司收购银河证券部分业务。

　　另外两家老牌劲旅——申银万国和国泰君安自然也不会放过这一绝佳机会。2005年8月，汇金分别向申银万国、国泰君安提供40亿元和25亿元资金支持。

　　在整个政府主导的券商重组过程中，最大的赢家非中信证券莫属。中信证券联手建银投资重组华夏证券，借机将老牌券商华夏证券收至麾下。这一手笔令业界艳羡不已。

　　外资汹涌

　　对于早已对中国证券市场垂涎三尺的外资投行而言，2005年是收获的一年。

　　它们不仅在

股权分置改革中获得意外的对价收获，令其发出“中国政府疯了”的感叹；更从大量优质企业赴海外上市当中赚得盆满钵满。

　　令外资投行惊喜的还有，在中国券商行业大整合中的机会中，外资投行觅得进入良机。以往，外资金融机构持有中资券商股权不能超过25%，单个外资金融机构持有的股权不能超过20%。但瑞银集团在重组北京证券时却突破了这一限制。

　　相较而言，券商大洗牌原本也是国有资本进入的良机，但与外资对重组券商的积极态度形成反差，国有资本反应冷漠，行动迟缓。

　　一家券商的负责人在与国有资本接触的过程中，对此深有体会。在他看来，国有资本有点类似股票市场投资者中的散户心态——“追涨杀跌”。这意味着，国有资本基本不会对已经陷入低谷的券商施以任何青睐之举。

　　虽然目前身陷困境，证券行业的前景却极为广阔。业内预计，未来三年，中国的直接融资额平均每年将达到3500亿元。按照当前证券公司承销费平均为2.5%测算，整个行业未来三年仅这项业务的收入平均每年就能达到90亿元左右。

　　本土券商出航

　　在外资投行挤破脑袋进入中国的同时，本土券商中的佼佼者也在图谋“走出去”。

　　这是主观发展的需要，更是客观环境所迫。

　　2005年11月，中国证监会已经先后批准招商证券和中信证券在香港设立分支机构。