2006年投资策略之股市篇 在平衡市中寻找机会

　　文/本刊记者 汪标

　　2006年股市将是机遇与风险并存的市场，随着股改的推进，平均股价仍有下跌的趋势，但股价的下跌并不意味着亏损，因为投资者可以从股改对价中获得一定的补偿。股价下跌后，相应的股息收益率将提高，而全流通带来的最直接的影响就是市场化并构将愈演愈烈。但受到业绩下滑和增量资金不足的影响，股市很难整体走强。

　　在经历了4年时间，损失了10000多亿元流通市值之后，中小投资者的信心已经基本丧失殆尽。但在管理层提出2005年是中国股市转折之年的观点后，谈论股市的人渐渐多起来了，一些已经远离股市的人又有了重新入市的欲望。

　　然而，从指数上看，2005年依然不是一个股票投资的好年头，上证指数今年开盘在1260点，全年最高上摸1328点，最低则跌穿了1000点，全年大部分时间，指数运行在开盘点位之下，年线收阴基本上成定局(至截稿时2005年还有一个交易日)。

　　虽然，指数的走势并没有体现处转折之年的特征，但股市留给投资者的赚钱机会明显多起来了。特别是股改开始后，围绕着股改展开的寻宝行情让不少人尝到了赚钱的甜头。另外，一些金融创新产品也给投资者带来了获利的机会，如上半年推出的ETF基金和下半年推出的权证等。可以说2005年的股市在给投资者继续留下痛苦的同时，也给大家带来了一些希望。

　　那么，2006年股市会走好吗？股市中的机会在哪里呢？

　　2006年股市难现大行情

　　对于2006年的行情，我们要从政策面、资金面和公司基本面3个方面进行分析。首先，政策面上依然保持乐观。由于管理层希望股市走好，希望能早日恢复股市的融资功能，因此，政策性利空不大可能出现。其次，资金面紧张的状况难改变。尽管管理层采取了诸多措施，增加资金入市的渠道，如社保资金入市、保险资金入市、大量发行股票型基金、增加QFII额度等，但可预计的增量资金并不多。而2006年将是股改全面完成的一年，流通股股东获赠的大量股票将上市，需要巨额资金接盘，前期进行股改的公司中部分非流通股在锁定期结束后，有流通兑现的欲望，加上新老划断后新股发行和再融资也需要资金，资金供不应求的状况很难得到改变。最后，上市公司的利润将出现负增长。根据2005年3季报的统计，上市公司的整体业绩已经出现了小幅下滑，这种趋势将延续到2006年。受经济增长速度放慢的影响，周期性行业的利润下滑不可避免，非周期性行业的总体利润原来就不高，指望这些公司带动整体业绩上升并不现实。因此，综合多方面因素，2006年的中国股市最有可能的走势是围绕目前的点位上下震荡，保持一个平衡市格局。

　　把握股改机会

　　尽管2006年股市很难走出大牛市，但并不意味着股市中没有机会，特别是股改的全面推进，将给投资者带来丰富的投资机会。

　　虽然，现在很多投资者对股改颇有怨言，认为大股东送股太少，加上保荐机构频频爆出舞弊事件，让投资者对股改的兴趣越来越小。但不可否认的是，股改的确给投资者带来了实惠，带来了赚钱的机会。根据万得资讯的统计，截至2005年12月20 日，共有198家公司完成了股改程序，如果投资者在这些股票变成G股前的最后一个交易日，以收盘价买入，在变成G股后的第一个交易日抛出，有92只会亏损，106只有赢利(未考虑交易手续费，也未考虑权证的因素)，最大亏损幅度为19%，最大赢利幅度为32%。如果我们剔除掉哪些在变成G股前已经大涨过的股票，赢利的机会还会增加。

　　由于这种操作策略持股时间很短，相应的风险也会比较小。如果投资者仍觉得风险太大，还可以采取投机性投资的方法参与股改。具体的做法是，选择一些具有投资价值的公司做为投机对象，当这些公司进行股改时积极参与，对价水平低就投反对票。如果方案通过后，有赢利就先获利了结，没有赢利则改成长期持有，变投机为投资，毕竟股改后的股价比股改前低了，投资价值自然提高了。如果方案通不过，今后的方案自然会比原方案强，清华同方就是一个很好的例子。当然，既然是投机，自然难免出现亏损，投资者必要时应及时止损。对于那些有权证的股改方案更要积极参与，这让投资者可以以较低的风险参与到权证交易中去。

　　把握红利股机会

　　从2005年的情况看，现金分红成为了最主流的利润分配形式，现金分红占到了上市公司净利润的44%。随着股改的进行，股改方案中包含利润分配承诺的公司越来越多，这就意味着2005年的利润分配有望继续保持2004年的良好势头(2005年利润在2006年分配)。根据万得资讯的统计，2004年上市公司一共发放了765.82亿元红利，按2005年12月22日的收盘价计算，股息率达到了2.41%，高于1年期

存款利率。更为重要的是，在税收方面现金分红只需要缴纳10%的利息税(还有进一步下调或免除的可能)，而存款则要缴20%的利息税。

　　受股价下跌的影响(股改自然除权是主要因素)，一些公司的预期股息率也大幅度提升，特别是钢铁股，更应该引起投资者的关注。如已经实施完股改的宝钢股份，承诺未来3年每年的现金分红不低于每股0.32元，按目前4元出头的股价计算，股息率接近8%。而

武钢股份则承诺，公司的现金分红不低于当年实现可分配利润的50%。按照公司的赢利预测，今年的利润将比去年提高50%以上，每股收益至少要达到0.60元，全年可供分配的利润将达到0.50元之上，每股现金分红至少要有0.25元。按现在2.7元的股价计算，股息率超过9%。武钢股份2004年的现金分红就达到每股0.25元，2005年的利润好于2004年，因此现金分红的数额可能还会提高，如果每股现金分红能达到0.30元的水平上，那么武钢股份的股息率将超过11%。即便2006年武钢的业绩受钢铁行业不景气影响，出现50%的降幅，其股息率仍能维持在5%左右。

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