疑难病症渐显股改面临流产 50亿G股市值蒸发

　　□ 本报记者 牛丽静

　　约75%的G股投资者在新一轮改革中蒙受了50亿元新损失，G股公司普遍发生的贴权现象使得流通股股东投票率逐渐下降，加之国资控股上市公司踟躇于“股改”门前，“股改”存在断档之忧

　　中国股票市场如火如荼的股权分置改革正在步入深水区。

　　截至12月2日，共有12批、322家上市公司完成或正在进行股权分置改革，这些公司市值已占沪深两市总市值近30%的权重。

　　表面上看，“股改”正按部就班以每周约20家公司的速度行进，但随“股改”深入，一些疑难病症逐渐显现。一位接近

证券交易所的业内人士透露，向交易所上报“股改”方案的上市公司数量逐渐减少。其原因在于，持观望态度的上市公司“股改”并未启动。若这一倾向不扭转，“股改”可能断档。

　　此外，G股(已完成“股改”)公司的贴权现象日益普遍，流通股股东投票率逐渐下降，上市公司向持股较大的流通股股东“贿票”传闻不断，更有科达机电(003499)、金丰投资(600606)、清华同方(600100)三家公司方案被流通股股东否决。上述情况表明，投资者对“股改”的兴趣和信心正在减弱。

　　在股市研究专家、燕京华侨大学校长华生看来，信心的低迷将对“股改”造成不利影响，监管部门应采取有效措施予以改善。

　　国企拖后腿

　　国资控股上市公司的市值占沪深两地股市总市值的三分之二。因此，国资控股上市公司的

股权分置改革是此次改革的关键。但迄今为止，国有企业“股改”进展缓慢。

　　一家财经顾问公司的董事长在与国有控股上市公司接触时，最深的感受是国有大股东和上市公司负责人多对“股改”会否造成国有资产流失、及他们个人是否会为此承担责任心存担忧。

　　这种疑虑造成的一个普遍现象是，国有上市公司往往在确定支付对价区间后，即将球“踢”给国资管理部门。后者担心带上“国有资产流失”帽子，因此抱着“多一事不如少一事”的态度，这使得“股改”方案久拖不决。

　　其次，国资控股股东、尤其是相对控股股东担心支付对价后，削弱其控股地位或影响力，导致其“股改”意愿不强。

　　“股改”进展的快与慢并不是国有企业的考核指标，当然也令其“股改”动力不足。

　　此外，还有一些类似葛洲坝(600068)等大型国有企业的特例。这些公司担心在当前股价已跌破净资产的情况下“股改”，股价会再度下滑。他们在“股改”面前更是裹足不前。

　　国有企业“股改”受阻的另一表现是，一些资产质量较好的上市公司控股股东至今都觉得向流通股股东支付对价有点“冤”。一家钢铁行业的上市公司控股股东曾表示，他们建厂时的投入若用重置成本法计算，价值会大得多；但为上市，财务上做了调整，资产价值已被低估；由于公司在行业中具有定价发言权，收益一直不错，流通股股东已分享了其成果。在这种背景下，他们还要向流通股股东支付对价，实在有些想不通。

　　断层之忧

　　在华生看来，“股改”并不存在绝对的公平，且上述一些理由也站不住脚。

　　但目前的现实情况是，多数国有企业对“股改”持观望态度，造成向交易所送审排队的上市公司逐渐稀少。倘若此种情况不及时扭转，“股改”恐出现断层。

　　这正是包括

证监会、国资委在内的五部委前不久召开“股改”协调会的“导火索”。此次会议的目的是敦促国有企业“股改”全面提速。

　　是次会议的结果显然不能让所有问题迎刃而解。从目前情况看，这类推进措施对消除国有企业和国资管理部门的疑虑及加快“股改”进程有一定作用。

　　“抢权”到“贴权”

　　“股改”初期，G股公司是市场的“宠儿”，更一度成为股市中一枝独秀的投机品种，除权前常常高达30%的涨幅使投资者趋之若鹜，形成抢权现象。

　　随着“股改”公司数量不断增加，进入9月，贴权渐成G股公司普遍现象。所谓“贴权”，是指“股改”公司复牌后股价低于除权价，投资者出现亏损。

　　据北京颐合兴业投资咨询公司副总裁王吉舟测算，约75%的G股投资者在新一轮改革中蒙受了50亿元人民币的新损失。

　　期间，上证综指在9月20日触摸1223.56点的高点后，随即进入下降通道，目前，股指在1100点附近徘徊。

　　一些市场人士认为，G股短期出现贴权以及股指下跌并不能说明“股改”失败。但华生还是担忧，这会对“股改”产生不利影响，毕竟，G股普遍贴权不太正常。

　　股指的涨跌还在影响着流通股股东的情绪。这种悲观情绪直接左右着“股改”的进行。虽然包括全国人大副委员长成思危在内的部分官员都认为，政府不应对股指涨跌负责，但所有人深知，引导投资挖掘G股价值，对加快“股改”进程有巨大的促进作用。

　　鼓励投资者投票

　　让“股改”更陷低迷的征兆还有流通股股东投票率降低的趋势似乎不可避免。虽然上市公司在千方百计通过券商向流通股东“拜票”，这种招数现在看来有些徒然。

　　在“股改”试点期间，流通股股东投票率一般均在70%以上：“股改”全面铺开后，投票率已降至目前的平均40%左右，甚至有一家上市公司的流通股股东投票率不到13%。

　　在华生看来，出现这种现象很自然。他的建议是，监管部门应采取有效措施鼓励投资者投票。因为，没有投资者参与的“股改”将注定失败。