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受中国铝业（2600.HK）可能回购山东铝业（600205）等国内A股上市公司的预期，以及循环经济政策的积极推动，近期以山东铝业（600205）、兰州铝业（600296）为首的铝业板块的走势持续活跃。另外，铝业板块的整体走强，与中国铝业可能将收购焦作万方（000612）和关铝股份（000831）的消息亦不无关系。
近段时间以来，市场一直有中国铝业将获得焦作万方25%股权的无偿划转，相关工作
正在进行中的说法。同时，有媒体也提到关铝股份正与中国铝业商谈合作，拟由中铝以现金出资、关铝以20万吨电解铝项目资产出资，组建有限责任公司的消息。结合这两只股票的走势来看，先于关铝股份传出收购消息的焦作万方近段时间一直处于强劲的上升通道运行，11月8日还曾以涨停价报收。关铝股份虽然启动时间不长，但其走势亦是明显强于大势，向上反转的欲望非常突出。昨日，上述消息得到焦作万方和关铝股份的证实：到目前为止，焦作万方控股股东和实际控制人与中国铝业关于焦作万方股权转让事项尚在洽谈过程中，没有签署任何书面文件；而关铝和中铝的合作，与前述报道完全相符。
从国内铝产业链来看，上游氧化铝主要是由中国铝业一家供应，而电解铝企业则为数众多。从而形成了氧化铝行业垄断和电解铝行业过度竞争的格局。国际上大型铝业公司都是氧化铝、电解铝的联合体。世界三大铝生产商为美国铝业、加拿大铝业和俄罗斯铝业。这三家公司氧化铝与电解铝产能比分别为4.25、1.75和1.17，而中铝的产能比为6.34，远高出国际同行。所以直接的反映就是中铝的利润分布十分畸形，62％为氧化铝，37％为电解铝生产。从2004年中国铝业的年报显示，氧化铝毛利率为46％，电解铝的毛利率却仅为0.08％。显然，在我国除中国铝业以外，其他铝企业都是独立的电解铝厂。从国际上的发展经验看，这种局面难以长期维持。于是，摆在中铝面前的任务是：在新一轮行业周期到来之前，不断扩张下游电解铝的产能。
当然，中铝完善产业链，也有出自于国际竞争的考虑。中国铝业虽然可以傲视国内同行，但在国际上那些真正的庞然大物面前，声调并不壮。于是，就有了“中铝系”令人血脉贲张的一幕幕重组。
（武汉新兰德余凯）
上图：山东铝业日K线图
(观宇/编制)
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