权证扩容有望给投机降虚火权证市场健康发展有赖引导和监管的加强

　　编前语虽然前有宝钢权证上市后便被大肆炒作的先例，但是，管理层的态度是明确而坚决的，从将要上市的武钢权证即可以看出，在股市目前状况下发展权证这一金融产品的决心。

　　正是由于宝钢权证前期暴露出来的问题，相关部门已经着手制定权证交易的相关法规，以防范这一产品可能诱发的新风险。对于权证日后上市将进行更加严格的审查；通过实 行主交易商制度，实施双边报价防止流动性风险；对于信息披露将实施更加严格的监管等等。

　　而通过武钢权证等后续产品的分期上市，我们又可以发现是不是该市场的不断扩容、引进做市商制度和连续创新机制就可以比较有效地防止权证的异常波动？我们将拭目以待。

　　

宝钢权证受捧的热烈程度在中国股市发展史上可以说是史无前例。这一方面说明了权证的推出符合了市场对多种投资方式的需求；另一方面，宝钢权证价格的非理性上涨也表明有关部门在权证推出时机和监管上考虑欠缺。本周三，随着第二只权证产品——武钢权证的上市，不仅将终结权证市场上宝钢权证“一枝独秀”的局面，也意味着权证市场扩容在即，进一步强化对权证市场的监管已是刻不容缓。

　　武钢权证是目前已推出权证方案中惟一的蝶式权证，采用了同时推出认购权证和认沽权证的组合方式。相对单一的权证来说，这种组合权证的投资策略更加灵活多样，更能保护投资者的利益。由于独此一家，且市场上可供交易的宝钢权证仅有38770万份，宝钢权证自上市以来，在二级市场掀起一轮过度投机炒作风潮，引起市场各方的担忧。在庞大的投机资金围剿中，截至11月17日，理论价值已经一文不值的宝钢权证的最大涨幅高达194%，严重偏离了基本面。武钢权证的上市，将使得权证二级市场可交易的权证份额扩大至133570万份，权证将不再是稀缺资源，投机资金必然会出现分化，从而导致宝钢权证价格的回落。

　　相对于宝钢权证而言，武钢权证具有明显的投资价值。根据BS模型计算，武钢股份的认购权证和认沽权证总价值为0.80元左右；并且投资者还可以通过不同比例组合的方式，同时购买公司的认购权证和认沽权证，进行套利操作，从而能够回避因为股价涨跌而带来的方向性风险，因而将会吸引更多的资金来关注和参与。

　　“市场总是正确的。”反思市场对宝钢权证的炒作，虽然有过度投机之嫌，但在目前沪深股市的极度疲弱中，却也不能不承认市场的选择自有道理。权证业务为大型国企提供了改革方案创新的选择余地，同时在客观上起到了提升大盘蓝筹股交易价值的效果。正是由于宝钢权证的市场表现展示出了巨大的获利空间，也为后续央企采用权证方式进行股改提供了动力。可以预料的是，随着近期央企股改高潮的到来，权证方案将会在央企中大行其道。

　　随着武钢权证的上市，权证市场的大扩容时代即将到来。据了解，为防止权证数量稀缺所引起市场恶炒，出现像宝钢权证一样非理性的走势，有关方面近期将集中推出一批权证产品，希望通过扩大权证供应，压制投机气氛。除了本周三即将上市的武钢权证外，深市的三大权证产品也将会于本月底下月初集体打包“亮相”。它们分别是新钢钒权证（已于11月3日划入相关股东账户）、万科权证（将于下周到达相关股东账户）和鞍钢新轧权证（将于周三表决）。此外，长江电力、白云机场等公司的权证产品也将在近期陆续上市。有关人士表示，权证市场的扩容其实上是对权证市场的肯定，市场的巨大机会正在于此。

　　权证大扩容将改变市场格局，但权证市场的健康规范发展还有赖于相关部门的引导和监管的加强。这也包括两方面的内容，一是进一步完善法规制度，尽量杜绝市场操纵行为；二是管理部门尤其是交易所监管能力的提高对权证业务的发展至关重要。

　　权证作为一种成熟的金融衍生产品，其本质是一种以小博大的投资工具和一种风险对冲的工具。在当前中国资本市场的特殊环境下，权证又被赋予了解决股权分置问题的新功能。有专家表示，在诸多预期尚未明朗之前，权证是中国证券市场的一把“双刃剑”，运用得好，将为股权分置改革作出贡献，有利证券市场整体发展；运用得不好，将对股权分置改革有不良影响，有可能重蹈上世纪90年代权证的命运，重新被打入冷宫，长时间得不到发展。

　　为规范权证业务，今年6月份沪深证交所分别发布了权证发行管理暂行办法。但从宝钢权证的市场炒作来看，办法仍需进一步完善。有消息说，鉴于宝钢权证过度炒作带来的市场风险，有关方面将会采取相应的措施予以规范，比如深市《权证发行上市若干问题的通知》正在紧锣密鼓地起草当中，内容除了权证的集中上市外，严格的交易与结算资格管理，结算资金不足和存在风险的券商将被限制交易资格；实行主交易商制度，通过主交易商的双向报价防止流动性风险；实行比《权证发行暂行管理办法》更严格的信息披露；严格一线监管；甚至可以通过发行更多衍生权证来改变相关产品的稀缺性等。

　　联想到日前上证所对个别会员营业部在权证经纪业务中存在的违规行为所给予的暂停权证经纪业务、责令整改处分等来看，市场相信在管理办法进一步完善的基础上，交易所对违规现象监管的强化，将有利于抑制过分的投机行为，促进权证市场健康发展。