南方电网大鳄资金需求巨大 困兽犹斗图谋上市

　　南方电网公司涉及太多关乎国家安全、国民生活的层面。而寻遍国际资本市场，私人资本涉足的国家级电网公司也并不多见。国家会否撒手、南方电网公司能否远赴海外，尚属悬疑

　　□本报记者 刘洋

　　中国南方电网有限公司(简称南方电网公司)上市终于开始推进，这消息令国企超级大盘在海外上市烈焰添柴。南方电网IPO(首次公开募股)虽不会立即进行，但公司重组已是箭在弦上。市面更评价电网公司预备上市标志着中国的下一波私有化浪潮已在酝酿中。

　　南方电网公司董事长袁懋振在今年8月份的一次公开谈话中曾透露，公司正在研究上市方案，初步的意向是整体上市，发行南方电网的3成股份，预期融资800亿元人民币。

　　对于资产规模动辄千亿、万亿的电网公司来说，能够在资本市场上施展拳脚，自然是一件值得欣喜的事。但国家级电网上市需破解的难题，对南方电网公司这样一个庞然大物来说，路有多艰。

　　多元化并不简单

　　根据国务院《电力体制改革方案》，2002年12月29日南方电网公司挂牌成立。截至2005年6月底，南方电网公司资产规模超过2538亿元人民币。迄今为止，公司辖属广东、广西、云南、贵州和海南五省区，占中国国土面积的1／10，东西跨度近2000公里，2.2亿人口和全国总量2成左右的GDP，所需用电皆出于此。

　　参考沪深两市融资能力有限，南方电网公司海外上市更为实际。但作为中国两家国家级电网公司之一(另一家为国家电网公司)，南方电网公司涉及太多关乎国家安全、国民生活的层面。而寻遍国际资本市场，私人资本涉足的国家级电网公司也并不多见。国家会否撒手、南方电网公司能否远赴海外，尚属悬疑。

　　资金需求巨大

　　2002年电力体制改革后，厂网分离。发电类企业如释重负，市场化过程中，民营资本和国外资本相继进入。国电集团、华电集团、华能集团频频发力于资本市场，并拥有各自的上市公司。海外并购、投资更是屡试不爽。相形之下，国家完全控制着的电网公司则有些举步维艰。

　　电网公司是几个资金需求量最为巨大的行业之一。来自南方电网公司的统计数字显示，公司整改和建设主要依靠大量的银行借贷，2002年至2004年公司资产负债率由最初的55.42%上升至60%。

　　据国家电网公司“十一五”电网规划，“十一五”期间，新增电网和改建电网共计需投资9000亿元人民币。而此间南方电网所需投资额也将达到3000元人民币左右。这对年利润总额40亿元人民币、净利润尚不足20亿元人民币的南方电网公司来说，难度可想而知。南方电网公司迫切需要拓宽融资途径。

　　利润如何打动投资人

　　南方电网公司收入主要来自于上网电价同终端销售价格之间的差价。而现今，影响南方电网公司收入的要素——电价，仍受国家政策左右。发电企业可以及时地将成本的变更转移给下游的电网，而电网公司牵一发动全国，要做改变又谈何容易？南方电网公司“微薄”的收入常常又被打上折扣。

　　事实上，国家《电价改革方案》在几年前即已颁布，并将电价的制定寄希望于市场。但几年的“电荒”下来，相应的配套管理办法和具体实施细则不曾出台，国家政策左右电价的状况却没有改变。

　　2004年，南方电网公司营业收入1566亿元人民币，净利润尚不足20亿元人民币，净资产收益率仅仅为2%。要满足投资者分享股东权益的要求实为不易。

　　困兽犹斗

　　虽然上市之旅异常艰辛，南方电网公司未曾放弃过斗争的念头。国家电网公司体改办也表示支持：“电网建设资金需求巨大，单靠债务融资不能解决全部需求。电网公司必须充分利用资本市场的巨大融资能力，实现融资手段的多元化。”

　　记者从相关渠道获知，南方电网公司正同政府相关部门商讨更为合理的电价形成机制，通过“成本加收益”或其他激励性更强的方式核定电价，实现销售电价与上网电价联动，以保障公司的合理收益和适应其上市需求，并降低电价政策带来的风险。

　　11月1日，南方电网公司争取到南方电力市场模拟交易的主体公司地位，作为南方电力市场初级阶段市场主体参与定制电价，初步尝试“竞价上网”。由此，南方电网公司将开始受惠于此项尝试：成本控制较好的发电企业将为南方电网公司提供相对低廉的入网电价。

　　南方电网公司的上市计划或许会因此而变得更现实一些。