中石油回购的背后深意 最终目的将是海外扩张

　　本报记者 张衍阁 勾新雨 北京报道

　　10月31日，中石油及其控股的3家上市公司吉林化工(资讯 行情 论坛)、辽河油田(资讯 行情 论坛)和锦州石化(资讯 行情 论坛)分别发布公告显示，中石油将出资61.5亿元现金要约收购辽河油田和锦州石化所有流通A股，收购吉林化工所有流通A股和H股，收购价较市价溢价6.9%至18.8%。这是近年来国内A股市场上首次以终止上市为目的的要约收购。

　　分析人士指出，从公司行为本身考察，作为赴港上市时承诺的一部分，资金充足的中石油在股改来临之前的此番回购之举实在是选择了最佳时机。然而事实却又似乎并非如此简单。因为今年以来，中石油动作频频，从证券市场的资本运作到公司旗下业务的大力整合，直到最近收购哈萨克斯坦石油公司(PK公司)，这引发了市场的种种想象：这些动作有没有一个共同的价值取向？什么力量推动中石油动作如此频繁？中石油的下一步棋怎么走？

　　同业竞争与行业垄断

　　对于中石油的这番动作，业界有截然不同的两种解释。

　　“这是中石油为着统一目标的资产、业务和管理整合。”石油化工管理干部学院教授韩学功说。这个“统一目标”，则是打造一个跨国的企业集团，更好地贯彻国家的石油战略，对外与BP等国际石油三巨头相抗衡，对内则加强垄断，整合全国的石油资源，提高效率。

　　中国石油天然气股份有限公司系中国石油天然气集团公司拆下旗下国内全部主营业务重组而成，与三家公司都存在同业竞争问题。据联合证券石化行业分析师肖辉介绍，中石油股份在H股上市之初，旗下已有数家上市公司，且业务重合，这在联交所是不被允许的，中石油做了将回购三家公司股票的承诺才得以发行上市。

　　分析师认为，辽河油田、锦州石化、吉林化工是相近地域的三个相近产业链(石油开采、炼制、化工)上的公司，如果将其整合为一家公司，辽河油田就可以为锦州石化生产原料，锦州石化为吉林化工生产原料，销售终端变长，利润率增加，无论油价高低都可保证赢利。

　　三家公司也都与中石油股份存在关联交易。以吉林化工为例，中石油是吉林化工约70%原油需求的供货商，同时从吉林化工购买大约相同比例的成品油。收购之后，中石油集团范围内的统一采购与销售的实现能使从原材料采购到成品油销售的整个产业链得到整合和优化。子公司内部的竞争由此得以避免。

　　但是，国家信息中心预测部能源问题专家牛犁却不赞成中石油这种加强控制的做法。他告诉本报，中石油本身就是一个高度垄断的企业，这样做垄断的力度就更加大了，之前地方石油公司之间毕竟有些竞争，或者说竞争更充分一些，现在回收股份的时机可能比较好，因为油价高涨，公司利润高，手里有钱，但是行业不景气时把子公司放下去，景气时又收回来，虽然是市场手段，还是对中小石化公司产生压力。

　　韩学功则认为现在中国的石油石化行业集中度还不够。因为在世界范围内石油行业也是一个高度垄断的行业，世界500强企业前10名中就有4家石油企业。在中国，民营石油企业已经不可能做大，要与这些国际石油巨头抗衡，只有寄望于国内三大石油公司的进一步集中。

　　重组组合拳

　　按照WTO协议，2006年12月11日中国要放开成品油批发市场。面对国外石油巨头的竞争，中石油、中石化要强化其竞争力，整合事在必然。联合证券研究所分析师肖辉分析，此次回购的三家公司对中石油来说规模不大，但却足以引发市场对接下来的中石化、中铝等央企整合大戏的想象。

　　事实上，中石油的整合之路也早就已经开始。

　　2005年初，在中石化将旗下所有的润滑油统一整合到长城旗下后半年，中石油也开始全面整合旗下润滑油品牌，“昆仑”成为惟一保存下来的品牌，原“昆仑润滑油公司”正式更名为“中国石油润滑油公司”。

　　6月10日，中石油整合再迈大步，出资207.4125亿元人民币收购母公司中国石油天然气集团公司的海外资产。中国石油将向母公司属下中油勘探开发有限公司以现金方式注资并获得其50%的权益。收购完成后，中国石油将相应拥有中油勘探分布在10个国家的多项油气资产。

　　6月18日，原兰州炼油化工总厂和兰州化学工业公司整体合并组成的中国石油兰州石油化工公司揭牌。新成立的兰州石油化工公司成为“中国石油”旗下、西部地区规模最大的石油化工服务企业。

　　中石油回购三公司股票之举也被猜测为意在A股整体上市。今年初，中石油执行董事兼副总裁王福成曾表示，公司会选择适当的时机发行A股，但是随后国内股指一泻千里，中石油上市也就没了下文。

　　“如果中石油在国内发A股，也要等到‘全流通’之后，这也不是因为缺少资金，而是想要吸引战略投资者，因为现在中石油不缺钱。”韩学功指出。今年上半年中石油的净利润就有616亿元人民币，而收购PK公司花的41.8亿美元也不过是上半年利润的一半。

　　目的海外扩张？

　　“对于中石油集团来说，收购与回购的更大目的在于迅速扩张，以形成能与世界石油巨头抗衡的实力。”银河证券分析师李国洪在其分析报告中指出。他认为，对三家上市公司的回购可完成三个产业链(石油开采、炼制、化工)整合后，国内500强第一对中石油集团来讲已经实现，世界500强前5名才是中石油集团的真正目标。

　　国际能源组织今年预计，2030年，中国每天要进口原油1000万桶，对外依存度将达到74%。“走出去”已经成为中国石油业的基本取向。韩学功表示，对内完成国内石油资源的整合则可以免除国有石油公司后顾之忧，一致对外。

　　“中国必将参与21世纪油气资源的洗牌，中央也要求三大石油公司率先建成现代化的跨国企业集团。”韩学功说。在此情况下，对内整合，对外吸引战略投资者，提高效率，改善公司治理结构。

　　前不久，《金融时报》引述海外收购失利的中海油董事长傅成玉的谈话，表示中海油有意向中央政府提出减持政府所持中海油股份的要求，保留“黄金一股”，为该公司进行海外收购清除政治障碍。但是决策要由政府做出。

　　9月1日，中石油配售了24.44亿美元的新境外上市外资股，融得资金27.15亿美元。此举被广泛解读为意在为即将到来的海外收购筹资。而6月份购得母公司50%海外资产权益之举意图也甚为明显。

　　10月25日，加拿大方面的法院裁决同意中石油收购PK石油公司，则是中石油海外战略结出的第一枚果实。是次收购打开了中国通往俄罗斯的西大门，具有国家石油安全战略意义。