(债市风云) 恐慌渐退债市企稳

　　吴圣涛

　　本周债券市场没有继续笼罩在大跌的阴影中，出现明显的企稳，长期债券的交投也出现活跃迹象，收益率甚至还在一定程度上再度出现下滑，尤其是上周收益率上升幅度较大的5－10年期限的品种出现一定反弹。

　　从市场报价和波动看，市场收益率又重新进入一个小的均衡阶段，报价的价差也在明显缩小。从一级市场看，央行票据收益率有一定幅度回升，而金融债的发行利率基本与二级市场相当。虽然央行表示市场收益率过低的言论意犹在耳，但市场流动性过多以及货币政策让步于汇率政策的不争事实，也导致短期内难以出现大幅下跌。

　　不过由于市场当前绝对收益率较低，而且央行存在窗口指导货币政策调控市场利率走高的可能，因此短期内通过价差获利的盈利模式难以实施，债券投资者可更多地采用配置持有获得收益，依据资金使用期限进行投资。

　　转债市场由于受到股改冲击，想要有明显的起色，短期内几乎难以实现。但由于市场已经反映了股改的冲击因素，投资者对股改的转债品种应该区别对待，由于高价转债对股改的对价支付不修正转股价，因此投资者必须在股权登记日前进行转股或者直接卖出转债品种，而对于低价转债品种，由于目前基本已经按照债券价值定价，期权价值基本为0，转股价格修不修正对期权价值的冲击不大，因此不必过分担忧，因此转债价格不可能出现大幅调整，如果投资人转股，却可能面临着较大的损失，继续持有是最佳策略。

　　此外，由于转股价格不修正而

股票价格进行除权，可能会触发转债的一些保护条款，如强制修正条款、回售条款等，这样投资人可以获得意外的补偿，目前债券溢价率较低的一些品种值得建仓。