石化股上升空间有限

　　交易涉资逾10亿美元

　　目前，中石化并未公布对镇海炼化私有化的具体方案。但《路透社》引述消息人士表示，中国石化考虑提出，以每股10.5－11元价格将其附属香港上市公司镇海炼化(1128－HK)私有化(即回购其所有流通股份)。整项交易涉资最多10.2亿美元。

　　镇海炼化今早停牌，将公布私有化建议。上述私有化价格较镇海炼化停牌前的9.45元报价有11.1－16.4％的溢价。

　　另据《道琼斯》引述中石化董事会秘书陈革表示，将旗下公司私有化有助于集团减少关联交易以及与系内公司的竞争，亦能为集团带来协同效应。

　　中石化目前持有镇海炼化71.32％的股份。

　　而

摩根士丹利发表报告称，除了仪征化纤(1033－HK)股价较账面值有46％折让外，中石化旗下上海石化(0338－HK)及镇海炼化(1128－HK)的股价接近或高于账面值。以2004年底有关公司的账面值计，若中石化悉数收购其附属公司的公众持有股份，估计中石化需支付35亿美元，相当于该公司现时市值的9.8％，若以现金支付私有化款项，该公司的负债比率上升550点子至50.3％。

　　石化股上升空间有限

　　在香港联交所挂牌交易的镇海炼化在昨日突然停牌，业内人士称，中国石化可能会像前期对燕山石化一样，对镇海炼化进行私有化(即全面收购流通股然后终止上市)，敏感的市场资金立马就推测中国石化有可能对A股的齐鲁石化等石化股也像中国石油对辽河油田等个股进行收购。

　　而由于中国石油的收购动作引起了辽河油田、石炼化、吉林

化工等相关个股的二级市场股价走势出现井喷，齐鲁石化的股价一度接近涨停板，扬子石化、上海石化等个股也有不俗的股价表现。

　　但是，石化股的如此走势面临着较大的短线风险，一是镇海炼化的停牌只是意味着中国石化整合旗下上市公司的又一行动，并不等于将对旗下所有的上市公司进行整合，也就是说，何时整合，如何整合，依然是一个谜。而如果不能迅速进行整合，那么，相对应的股价走势就处于随波逐流之中，随时有被套的可能。而且，收购价格的溢价幅度究竟有多少也是二级市场股价操作中不可忽视的问题，中石油收购的

吉林化工在复牌后的升幅也只有4.28％，为如此的微利去赌未来不确定的整合预期，是否得不偿失呢？

　　二是如果在短期内，比如说半个月，或者一个月，那么，引导股价走势的动力就不再是整合预期，而是因为行业周期等基本面的影响。不幸的是，目前石化行业景气前景并不是十分乐观，扬子石化的净利润已经出现了增幅下滑的趋势。更为重要的是，对于中国石化这一收购主体来说，收购对象的价格越低，是越适合的，既如此，我们又怎能期望石化股的股价会随着中国石化的整合而无限期的上涨呢？也就是说，石化股价格上涨空间非常有限，投资者尽量不要跟风追涨。

　　江苏天鼎　秦洪