建行未来仍有上升空间

　　截至昨日，中国建设银行(0939.H　K　)全流通的H股在香港联交所主板挂牌已有一周时间。一周来，该股的表现十分平淡。虽有其保荐人摩根士丹利的挺身护盘，但2.35港元的招股价也于昨日收盘最终告破，收于2.325港元，且短期内该股似乎也很难获得进一步的涨幅。不过，无论从估值状况而言，还是一些良好的概念出发，建行市场前景仍然值得乐观。

　　新股整体表现欠佳

　　从建行的角度来说，庞大的股本融资规模，加上连续两次调高招股价格区间；43倍的公开发售超额认购倍率已经令其IPO过程得以近乎完美地谢幕。不过，这种低于市场预期的公开招股情况对于建行挂牌后的表现却起到了一些限制作用。

　　同时，近期香港IPO市场和新股的表现整体不尽如人意，亦给建行带来不少的负面影响。一方面，最近一个多月以来，不佳的港股市场表现也将IPO市场带入了一段低谷时期，内地企业在香港招股的市道行情明显回落。比如，从最新的消息来看，计划在港招股筹资10亿美元的

东风汽车，可能不得不降低招股价格，削减50％左右的融资规模。而对于建行来说，除了没有获得H股市场首只银行股的优势之外，内地民生银行即将赴港招股，中国银行有望于年底前赴港融资，均给建行带来潜在的压力。

　　另一方面，在多种负面因素的影响之下，和建行同期上市的新股在挂牌后纷纷跌至招股价格之下，部分股份跌幅巨大。除雨润食品(1068.H　K　)、南粤物流(3399.H　K　)等中资股持续徘徊于其招股价以下之外，万华媒体(0426.H　K　)、佳邦环球(0471.H　K　)等香港本地股份的“破发”幅度甚至还达到了20％－30％之多。相对于诸多同期上市的新股而言，建行挂牌后的表现已属中上等水平。

　　估值仍有优势

　　就估值状况而言，与香港银行股相比，建行目前的股价仍然有一些优势。香港银行股的市净率一般和其市值规模存在正相关的关系，因此，相对于恒生银行、中银香港等主要的香港本地银行股和中资银行股的市净率水平，在香港股市中市值规模排名第三的建行约为2.08倍的市净率显然并不算高。建行的市盈率明显低于香港银行股的平均市盈率水平，表明其存在估值偏低的可能性。

　　值得注意的是，今年是香港银行股相对较为低迷的年份。比如市值最大的银行蓝筹股汇丰控股，自其于今年二月底披露年报之后，股价表现就陷入了长达逾8个月的低迷期。目前汇丰控股的市盈率不足15倍，处于多年来的估值低点。该股强劲的基本面状况和良好的持续盈利记录决定其未来仍将有巨大的上涨空间，如此，建行随之“水涨船高”，应当是可以期待的。和另外一只银行类H股交通银行相比，建行的优势亦十分明显。交通银行的市盈率高达逾50倍，即使如其此前预期，今年年度纯利同比增长4倍，其预期市盈率也将在18倍左右，较建行的估值水平明显为高。

　　拥有多种概念

　　从某种意义而言，交通银行被市场追捧的原因很大程度上在于汇丰控股的战略持股概念。不过，这种概念对于长期投资者来说，似乎不足以支撑其在汇丰控股和交通银行之间选择后者。而随着港股市场整体行情的好转以及汇丰控股估值的逐步回归，拥有庞大市值规模且估值明显偏低的建行有望成为海外投资者新的选择。

　　此外，建行的一些良好的概念亦将决定其市场前景值得乐观。比如，如无变数，未来建行将可顺利晋身为蓝筹股。尽管恒指服务公司的态度颇为暧昧，但由于建行市值巨大，若不计入建行，恒生指数的33只成分股将很难实现其“覆盖香港股市总市值70％”的前提条件。除恒生指数之外，其它一些市场指数将建行列为成分股更是自然而然之事。事实上，在建行正式挂牌后的第二天，

摩根士丹利就宣布从11月10日起将其纳入著名的大摩MSCI中国指数成分股。入选主要指数的成分股可得到相关指数基金的关注，建行未来表现将因此受益匪浅。

　　目前一些海外的机构投资者仍对内地银行企业的资产状况表示担心，但此方面应该注意的是:其一，建行是四大国有银行之一，且是第一家海外上市的国有银行。政府支持将对建行未来的持续经营产生重要的积极影响，这方面优势是交行都难以比拟的。其二，海外的机构投资者对于国内银行企业还是非常看好的，比如建行此次招股上市，不仅获得美洲银行等境外同业机构的战略入股，淡马锡等投资者的增持申请更是因建行股份的供不应求而被拒绝。内地银行股份受追捧的程度可见一斑。