过度投机背景下 市场难以长期走好

　　光大证券 诸海滨

　　昨日市场走势并不令人乐观，两市中近900只股票下跌，同时跌幅超过5％的股票也比比皆是，而其中前期强势品种跌幅最为巨大。其实国庆长假后，深沪大盘并没有因为全面股改的稳步推进而继续走好，相反却呈现逐步震荡回落的行情。之所以出现这种走势，我们认为，除来自于年末资金面压力、对上市公司业绩的担忧以及市场种种不利传言之外，其中还 有一个不可忽略的因素，即当前市场投机心态过重，过度投机炒作透支了利好作用，使得行情难以长期走好，也导致了近期市场的巨大波动。

　　急功近利炒作比比皆是

　　梳理一下近两个月的市场热点就可以发现，自股改行情展开以来，市场围绕各类题材股的炒作就从没有停止过。从最开始“股改”题材概念股，到“十一五”会议期间市场炒作“新

能源”、“农业”题材股，这些无一不反映出市场过度投机的倾向以及只重视短线利益的心态。实际上，十月中旬以来这种投机倾向更为严重，游资甚至偏离了“题材”这一主线，对“低价股”“小盘股”也轮番恶炒。在上证指数(资讯 行情 论坛)收出了三连阴，深圳成指收出了五连阴后，个股行情反而如火如荼地开展起来。10月19日，大盘以中阴线报收，但令人惊讶的是，当天尾盘有24家个股达到涨幅限制，在10月18日也有11只股票涨停。也是在此期间，秦丰农业(资讯 行情 论坛)连收五个涨停板，美达股份(资讯 行情 论坛)在业绩下滑背景下连收三个涨停板，其他低价股也不甘落后。

　　虽然一定程度的题材股炒作会带来做多效应，会有利于市场的人气活跃，但实际上，这段时间市场的投机已经偏离了应有的“度”，透支了未来利好，所以过热后必将回归理性。

　　另外在梳理这些有着良好“题材”股票的时候也会发现，市场急功近利的倾向非常明显，市场中充满了这样的例子。10月24日深发展(资讯 行情 论坛)在披露GE将在股改后入股的消息后，当天深发展无比风光的巨量涨停，但其后就走出了5连阴的下跌走势。实际上，深发展不止一次上演此种走势，上一次涨停是4月7日，但其后也同样没有逃脱因过度透支股价的漫漫调整走势。更多的例子也出现在以“十一五题材”为炒作目标的股票中，虽然“十一五规划”会对这些个股未来行业发展做出重要促进，有着实质性的利好作用，但与这些个股动辄50％以上的涨幅来对比，只要具体到某一上市公司的未来业绩上就可以发现，当前价格已将潜在的利好“透支”了好几倍。

　　投机根源在于价值理念缺位

　　虽然2001年以来长线投资、价值投资的理念深入人心，但这多停留在口头上，在实际操作过程中，多数投资者仍选择差价交易，捞一把就走心态占据多数。甚至不光个人投资者没有形成长线的投资理念，目前多数机构投资者也同样缺乏真正的价值理念，近期披露的基金三季度持仓情况再次印证了这一点。以高速公路板块为例，近期遭到了基金的大幅减持，实际上与前三个月相比，该行业的基本面未发生根本性变化。另外同为机构投资者，在国内机构投资者三季度连连减仓蓝筹股的时候，QFII为代表的外资对中国股市却不断增加筹码，同样以估值为手段的价值投资者却出现了明显分歧，可见当前基金的持仓和操作并不具备长期性，波段操作和价值投机的特征较为明显。

　　正是由于市场投机心理严重，市场选择题材股、超跌股为炒作投机目标，加大了股指的震荡幅度。不过长期来看，我们认为这次下跌也是市场中机构长短资金互相的一种博弈，这种震荡对于恢复市场的价值投资本色非常有利。在

汇率变动带来人民币计价资产价值的重估，和

股权分置改革提升了整个A股市场的估值背景下，随着时间的推移，立足长远的市场价值化运作必将重新回到市场，市场也将重新走好。