宝钢权证盘中再现惊魂 连续上演过山车

　　记者 周松林 孔维纯　上海报道

　　在冲高回落、持续阴跌之后，宝钢权证近两日再次上演惊心动魄的过山车走势。上证所为此发布公告称，因近两日宝钢权证交易异常，为警示市场风险，今日开盘宝钢权证停牌半小时。权证的高风险特征又一次让市场侧目。

　　两次上演“过山车”

　　宝钢权证上市之前，市场各方用多种计算方法测算出的理论价值在0.6－0.92元之间。但上市当日该权证出人意料地以涨停板1.263元开盘，并全天封死在这个价位上，随后伴随着巨额的成交量连续展开猛烈上攻，三天后到达最高价2.09元，三天的换手率分别达到331.15％、428.95％和266.99％。市场对此议论纷纷，认为这一价格已远远偏离了宝钢权证的理论价值，并且与宝钢正股的走势也相违背，宝钢权证有被过度炒作之嫌。

　　如此暴涨之后，从第五天起，宝钢权证走势开始发生如过山车一般的转折，三天之内从1.888元跌到1.409元，累计换手率达到530％。此后该权证开始了漫漫阴跌，10月27日跌到最低点0.68元，相较两个月前的最高点2.09元，已跌去近七成。

　　接着，有关部门向市场发出信号，表示将引入国际通行的权证连续创设制度，以增加供应量来抑制过度炒作。光大

证券和国泰君安证券随即表示已向有关部门申请发行宝钢备兑权证。一般认为，宝钢权证的持续阴跌，除了前期被炒作过高、盘子扩大，以及宝钢盈利预期下降、正股价格走低、市场看淡钢铁行业前景等因素外，与备兑权证即将发行、权证供应量将大幅增加也不无关系。但随着宝钢权证的下跌，发行备兑权证一事就再也不被人提起。

　　10月28日，宝钢权证止跌回稳。10月31日，该权证在事先毫无征兆的情况下再度上演飙升走势，全天最高涨幅62.6％，收盘涨幅46.54％，全天换手率420％。

　　11月1日，宝钢权证冲高回落，延续其“过山车”走势，一天换手率达到447.82％。

　　是否被操纵还需调查

　　10月31日晚，上证所披露，宝钢权证交易出现异常，上证所监察系统已及时锁定了异常交易账户，对涉嫌操纵价格的账户进行了密切监控，并已向涉嫌账户所在营业部发出了市场监察关注函。上证所将在周密调查分析的基础上，决定是否提请主管机关对其进行立案和稽查。

　　记者向上证所咨询有关调查的情况，但未得到回应；向在宝钢权证两次暴涨行情中均名列交易额前列的上榜营业部咨询，营业部表示不便透露客户交易资料，同时表示，公司银证转账客户的交易也都是通过该营业部通道进行的，因此，这也是造成该营业部容易上榜的一个原因。

　　是否确实有人操纵了宝钢权证的交易，要待交易所的调查结果出来后才能断定。但万国测评分析师李荣昌向记者表示，宝钢权证的波动幅度虽然大了一些，但权证的交易特性与

股票本来就不一样，也不能因为正股价格已低于权证行权价格，就认定该权证已经失去价值。宝钢权证作为一年期的长期权证，其时间价值及其蕴含的投资机会是较难确定的，根据模型测算出来的理论价值，也未必能得到所有投资者的认同，况且宝钢权证跌幅已深，投资者认为其已具有投资或投机价值，也是可以理解的。而关于操纵价格，法律法规中已有明确界定，比如对倒等。而投资者利用权证T＋0的交易制度，快进快出反复操作盈利，则是法律允许的。

　　配套措施有待完善

　　对于宝钢权证的两次“过山车”走势，国泰君安新产品开发部负责人章飚认为，资金选择宝钢权证进行投机是正常现象。目前，宝钢权证是市场上唯一的权证产品，交易品种的稀缺性使得投机力量集中于此。即使在成熟市场，比如香港，公司权证的炒作至今依然存在，一天之内出现600％、700％涨幅的情况也有。投机者风险自担，只要不存在违规违法的操作，市场还是要用宽容的眼光看待这种投机，风险承受力弱的投资者则需要适当回避。他还认为，权证价格的剧烈波动也不是“T＋0”的错。在权证市场扩容、权证产品数量多起来后，投机力量将分散，投机的程度可能会减弱。此外，权证市场的主流产品是备兑权证。从国际经验看，在以备兑权证为主流的市场上，借助于做市商制度、创设机制的作用，过度投机的情况基本可以避免。

　　李荣昌也认为，权证的炒作和权证市场规模过小有关。目前只有宝钢权证一只产品上市交易，加上市场逢新必炒的习惯，造成了宝钢权证较大的波动。随着长电、武钢等权证的上市，产品供应量增加，以及未来创设机制的建立和备兑权证的推出，都将有助于市场的稳定。但他同时认为，由于股改权证由大股东发行，大股东存有足够的股票，不存在行权的风险。而备兑权证在这点上风险较大，发行方与投资者之间博弈的色彩更明显，连续创设机制对原有权证持有人的利益也可能造成伤害，因此，建议在相关配套措施更为完善时，再推出备兑权证比较妥当。