旁观套利G上汽有感：多研究利之所在

　　记者 曹腾

　　这是一场弱肉强食的游戏。市场的力量有时让人震撼。10个亿的资金在短短的96小时内灰飞烟灭，却依然没有阻住股价的下坠。K线图背后的搏杀全景图无法还原，透过王先生、荣先生的讲述，我们也只是略微感知了故事的惊心动魄。

　　天时、地利、人和；对抗、博弈、合作。G上汽增持的96小时，无异于一场没有硝烟的战争，而战机，在承诺之日就已埋下。

　　9月12日，G上汽公布股改方案。考虑到自然除权，其时5.19元的股价已经为套利资金留出了3％左右的盈利空间——当然，机会主义者也面临一定的风险，那就是10亿元的增持资金能否将股价牢牢地摁在3.98元。

　　如果一切风平浪静，套利的故事也许将以更加平和的方式推进。但此时，所谓的天时和地利等因素发生了改变。G上汽所处的

汽车行业三季度表现令人失望，公司19日公布的季报更加剧了投资者的担心；同时，二级市场行情疲软，早先复牌的G股出现贴权走势……这诸多因素多少让人有些始料不及，复牌后的上汽随即陷入增持漩涡。

　　巨大的抛盘瞬间捅破了增持承诺价，而股价与增持价渐行渐远又加大了套利的盈利空间——这就如同猎物的受伤流血总能刺激捕食者更加疯狂的进攻，围绕G上汽增持的战役迅速地改变了它的作战方式。首日交易超过21％的换手率预示着以后的战斗将是名副其实的“凡尔登绞肉机”。

　　不过，套利的真谛是能买，还要能卖。“冲进去”的猎手们忽然发现，个体的理性行为诞生出集体的不理性结果来:庞大的套利资金与所剩无几的护盘资金之间的对抗，在性质上已然演变成套利资金内部的“跑得快”游戏——但是，在面对面的搏杀开始前，他们又必须合作，必须先抑制住“想跑”的冲动，将首日3.45元的收盘价拉高，以使

上汽集团回到有效增持中来。

　　媒体“15％”套利空间的渲染客观上帮了游资的忙——当然，为利所驱的合作也许才是25日G上汽股价重归增持“有效射程”的真正原因。26日股价的横盘看起来更象是为次日的再度增持达成的默契，只不过，下影线标志着部分资金已经开始分化，以“低风险、低收益”的策略提前离场，而将最后的博弈留给了想吃“满汉全席”的对手。

　　在完成27日的挂单后，套利的结局基本交给了无知的电脑。逃掉的、没逃掉的、以多高价格逃掉的，该数银子的数银子去了，该处理套牢盘的忙着处理套牢盘去了。G上汽增持风流云散。

　　管窥套利资金在上汽增持过程中的所思所想所为所得，

资本市场“适者生存”的基本法则再度彰显。当一些投资者还在抱怨增持承诺没能维持住股价的时候，另一些人已经嗅到了利润的味道。胡适老先生的“少谈些主义、多研究些问题”未必全对，但时至今日，关于“义”的争执随着市场的完善其实已无太多的空间。除非的确存在法律方面的问题，与其声讨谁的增持承诺如何如何，还不如研究研究其中“利”之所在。

　　上汽的增持没稳住股价，留下了盘面上的一片惨绿；不过，受套利资金冲击的G上汽，是否存在短线的超跌、大量筹码在手的上汽集团，可能采取什么后续措施，又留下了新的问题和机会。