(债市风云) 调整成为债市主题

　　吴圣涛

　　债券市场本周出现今年以来鲜有的下跌，诱因是央行对市场收益率过低担忧的言论。虽然市场资金面仍然显现出宽松的局面，央行票据收益率没有明显回升，但中长期债出现了显著的下跌，收益率得到一定回升。

　　其实债券市场虽然受到CPI走低的支持，出现一定幅度上涨，但绝对收益率过低仍然一直使市场觉得不安。由于市场资金面的推动，市场一次次创出新高，在很大程度上还刺激了一些投机资金的参与。

　　从管理层对债券市场收益率过低的担忧可以看出，虽然汇率政策的变革导致资金面的宽松推动了债券市场的上涨，但宏观面并不完全支持如此低的收益率水平。一旦

人民币汇率风向出现变化，很容易造成债券市场虚假繁荣的破灭，相应的债券市场可能出现巨幅下跌。监管层提前对市场风险进行警示，也是不希望看到市场出现大的风险。当然央行的窗口指导也是有效的，市场应声而落。未来短期内调整仍将是趋势，只有收益率回升到一定水平后，资金面再次推动，市场才可能出现上涨的可能。

　　从转债市场看，G民生的市场效应已经让大家看得非常清楚，如果债券溢价率过高，则必然面临着由于转换价格不能修正，而导致的对转债期权价值的冲击，而这种冲击在所有高溢价的转债中都可能发生，因此目前转债市场整体调整也是必然的。不过由于部分转债品种目前已经达到债券价值附近，即使按照债券进行配置都已经存在投资价值，而且不排除公司采取修正转股价、市场向好等带来的转债价格上涨，获得资本利得的机会。不少转债品种都面临着价值进一步挖掘和市场认可的阶段，目前市场中邯钢转债、

首钢转债、国电转债都存在一定的投资机会，其中邯钢转债可能面临回售的短期机会，而国电、首钢都面临着价值被市场认可的机会，建议积极参与。