投资评级简报

　　记者龙跃整理

　　现代制药持续高增长凸现长期价值

　　华夏证券朱红裕、邹新进表示，将现代制药2005年的EPS下调为0.45元，但调高2006年的EPS至0.66元，公司可能将连续三年均保持50％左右的高成长，维持“增持”的评级，并 相应提高目标价至14元。华夏证券表示，公司三季度主营收入虽然同比增长33.07％，但是环比下降了23.17％。主营收入的萎缩主要是由于公司在7－8月份对化学原料药等厂区进行了停产检修，这也直接导致公司三季度综合毛利率水平出现了较大幅度的下滑。但是，公司三季度的业绩下滑具有一定的结构性，也是公司对业绩进行平滑调整的一种策略，这在去年已经得到证明。预计从明年一季度开始，公司主营收入环比将呈恢复性增长，综合毛利率也有望逐步回归到40％左右的水平。

　　华夏证券指出，作为目前国内唯一掌握硫辛酸手性拆分技术的厂家，公司面临产品升级和国际产业转移的机遇。此外，随着阿奇霉素和普伐他汀在欧美制剂专利的陆续到期，公司相关产品明年会放量增长。华夏证券同时指出，公司在控缓释制剂方面独具优势，硝苯地平控缓释片经过前两年的市场推广，今年销售额有望增长70％以上，毛利率将在85％左右，明年仍有望保持20％以上的增长速度。同时，随着头孢克洛缓释胶囊的批量生产，头孢类控缓释制剂实现了产品的升级与换代，今年头孢类控缓释制剂销售额有望突破4000万元，毛利率在50％左右，明年将有20％以上的增长。值得注意的是，从明年开始，公司特康唑、齐多夫定、阿德福韦酯、盐酸米那普仑、司替罗宁和盐酸非那嗪奈等产品将陆续获得生产批文或通过临床试验，新药的上市将为公司长期业绩带来新的增长点。

　　上海机场股价已有低估

　　国信证券唐建华、余爱斌将公司2005、2006年主营收入增长调整为12％、12.5％，EPS分别调整为0.727元、0.857元，P/E分别为19.78倍、16.77倍。若公司2005年下半年成功发行35亿可转债，2006年业绩将下降至0.833元，P/E为17.26倍。如果考虑到对价因素，公司股价已有低估，将投资评级上调为“谨慎推荐”。

　　国信证券认为，从三季报看，公司航空主业增势稳定。公司前三季实现飞机起降14.91万架次，旅客吞吐量1722.44万人次，同比分别增长13.20％、12.10％；实现货邮吞吐量133.60万吨。其中，公司第三季度主业增速有所加快，起降架次环比增长6.55％、旅客吞吐环比增长7.90％、货邮吞吐环比增长9.13％。此外，国信证券指出，公司投资收益有明显回升。公司前三季度投资收益1.83亿元，同比下降12.29％，但是第三季度的投资收益为7948.79万元，环比上升65.68％。近日，民航总局发文对内航外线的航油销售价作出了调整，从原来的与国内航线同价改为同

国际油价挂钩，航油公司可享受403元/吨的稳定利润，另外内航航油进销差价也从10月1日起从440元/吨恢复到480元/吨，此次调整对浦东航油公司盈利有正面影响，预计航油公司全年净利润超过6亿元，2005年公司投资收益将达到2.5亿元左右。

　　

鞍钢新轧或能规避周期风险

　　国信证券郑东、杨立宏表示，由于公司三季报盈利高于预期，将公司2005年EPS由0.66元调高至0.70元。假设公司2006年初实现整体上市，则2006年公司全面摊薄后的EPS为0.87元。在钢铁行业进入周期下降阶段时，公司通过收购集团优质资产，同时实现外延式扩张和内涵式增长，可能将规避行业的周期下降风险。维持对公司“谨慎推荐”的评级。

　　

武汉中百未来两年保持40％增长

　　长江证券邵稳重表示，未来两年公司盈利将保持40％的高增长，预计2005－2007年的EPS分别为0.24元、0.34元和0.43元。如果给予19倍2006EPS的估值(对应0.5倍PEG)，公司目标价位应在6.4元，给予“推荐”的评级。2005年7－9月，公司实现销售收入117158万元、净利　润1211万元，同比分别增长21％和204％。邵稳重认为，公司2005年三季度业绩好于预期主要有几个因素:一是上半年开店比较集中，使得开办费用集中在上半年得到消化；二是一季度较好的经营绩效陆续在二、三季度得到体现；三是2004年同期基数较低。

　　华电国际目前价位较具投资价值

　　东方证券袁晓梅认为，在目前价格下，华电国际已经出现较为明显的投资价值，维持“增持”的评级。袁晓梅指出，受益于地区经济两位数的增长，山东省电力需求持续旺盛，公司三季度发电量大幅增长基本在预期中。公司分布在山东省的机组容量占公司目前总装机容量的82％左右，到2007年，公司机组中70％还会在山东省运行。因此，相对于全国大部分　地区机组可能面临的利用率下降问题，公司2001至2003年发电机组平均利用小时数下滑的趋势将会逆转，在2004年5045小时的基础上进一步提高。袁晓梅表示，由于目前山西地区煤炭价格有所反弹，四季度公司的煤炭价格可能会较三季度有小幅上涨，但在煤炭局部地区上涨、总体形势稳定的情况下，公司全年业绩应较2004年有小幅上升或基本持平。