资金流向延续市场希望

　　海通证券吴一萍

　　半年线轻松破位并没有激发出多头的反攻力量，缩量的阳十字星代表了多头微弱的意愿。市场形成这样的低迷格局并非缘于消息面潜藏着什么特大利空，从根本上来说，人气低迷还是缘于投资信心不足。而从某种意义上来看，基金等机构投资者在最近的下跌中所起的负面作用不容忽视，三季报陆续公布给市场透露了基金整体看淡部分周期性蓝筹股的趋势。 在已经疲弱的大盘股身上，这种信息无疑加重了存量资金的抽离或类似基金换仓式的腾挪，基金重仓股走势在季报的催化效应下更加疲弱。

　　目前行情与五月不同机构羊群效应的感染力是十分强大的。我们还清晰记得股改开锣之后，五月份一个月时间里基金重仓股的惨烈下跌。下跌的一个重要原因是，当时对于股改政策面预期的不确定动摇了市场信心，但更重要的另一方面原因在于，信心脆弱格局下机构行为相互影响形成的羊群效应。这种效应的力量不容低估，虽然每个人都知道这种非理性成分极浓的抛售行为不应该长久，但也不敢轻易在连续的大阴线中介入，担心这种下跌没有底。

　　在这种状况下，对于“黑五月”的联想就自然而然产生了。但笔者认为，目前的情况和此前的“黑五月”有比较大的区别，当时最大的担忧是关于股改政策面的不确定性，市场对于股改是否能够顺利推进抱有怀疑态度，这种系统性的不确定性风险引发了恐慌。而现在的恐慌不是来源于系统性的政策风险，而是对于上市公司业绩看淡、宏观经济增长趋缓背景下的一种盲目撤退。之所以说盲目，笔者认为其根本是因为没有一个合理的衡量估值的标尺。但是市场内在实际上是存在这个标尺的，当前超跌之后的市场已经显露了局部的结构性价值，已经可以对场外资金构成足够的吸引力了。

　　资金流向正在悄然变化在全盘皆墨的时候，我们仍然可以发现盘面上有不少亮点，很多个股的逆势挺进并不能完全简单归因于庄股和资金的护盘。虽然寻宝热情在不断降低，但市场还保持着营造局部热点的兴奋度，这实际上给我们传达了一个积极的信号。除此之外，更令人关注的是大盘蓝筹股的动向。部分提前下跌的个股如G上港、G长电以及石化板块整体都企稳走强，它们基本上都已经经历了一个“下跌－企稳－再下跌－再企稳”的过程，它们的企稳透露出了比较积极的意义。

　　笔者尝试从交易量的角度出发，来考察市场资金的态度和想法。近三个交易日，大盘经历了一个暴跌到企稳的过程，但周四企稳时市场成交量却有所萎缩，这在一个侧面说明多头信心仍然不足，但在大盘缩量的时候，却有部分板块企稳放量，显露出良好的量价配合特征。笔者以两根下跌阴线市场成交量的平均值作为基数，来考察各个板块的成交量变化情况。根据天相的统计，在上证综指和深综指分别缩量3.54％和13.92％的情况下，上证50、大盘股指数、大市值板块的成交量分别放大11.13％、12.06％和0.68％，而它们周四的涨幅分别为0.29％、0.26％和0.10％；与此同时，小盘股指数、小市值板块却分别缩量10.26％和13.68％，对应的涨幅分别是－0.83％和－0.66％。这样的数据比较结果说明大盘蓝筹股初步显露出了放量止跌企稳的迹象，而小盘股却仍然受到获利回吐盘的继续打压，从而表明有资金开始进入大盘蓝筹股拣拾便宜筹码。

　　从这一信息来看，资金流向正在发生悄然变化，但这种多头流露出来的信心还很不充足，未来几天这些点点的星星之火能否继续蔓延，还需要市场的考验。