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2005年3季度，国内炼油行业全面大幅亏损，并且成品油供应紧张局面并没有给成品油销售行业带来益处，而原油价格上涨也导致化工毛利的下降，中国石化4块业务中有3块面临压力，在这种境况下，中国石化3季报业绩备受关注。
业绩继续保持稳定增长。尽管中国石化第三季度单季盈利同比略有下降，但业绩超出市场预期。
勘探业务贡献主要利润。从4个主要业务板块来看，第3季度，中国石化利润全部来自勘探开发板块。
2005年前3个季度，中国石化生产原油2918.9万吨，同比增加39万吨(增长1.34%)，其中第三季度产量为993.7万吨，为公司历史单季最高产量。由于产量增加和价格上涨，公司勘探板块业绩大幅增长，前3季度实现的经营收益为318亿元，同比增长82.6%，其中第3季度经营收益140亿元，同比增长103.1%，第三季度利润全部来自勘探板块。
公司3季度其他三个业务板块(炼油＋销售＋化工)实现的经营收益为亏损7000万元。其中炼油业务出现巨额亏损。
第4季度盈利水平有望提升。综上分析，由于炼油毛利改善，而其他板块盈利状况基本能保持3季度水平或略有改善，因此，我们认为，公司4季度盈利可能要高于3季度。
一体化优势凸现。全球石油资源的价值不断凸显已是不争的事实，估计2005年和2006年国际原油价格仍将维持高位，中国石化今明两年勘探板块业绩将继续维持高水平；公司单站加油量和零售比率的调高将继续推动公司销售板块业绩持续增长；中国的炼油行业目前处于行业谷底时期，中国石化拥有中国一半的炼油能力，成品油定价机制可能改革和价格逐步接轨，将使得公司炼油业务具有非常大的增长潜力。我们继续看好公司未来增长潜力。
作者：申银万国证券研究所 黄美龙
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