煤气化：急跌彰显对价优势

　　江苏天鼎 秦洪

　　虽然煤气化(资讯 行情 论坛)将股价的对价方案从原先的10送2.6股提升至10送3股，与煤炭行业已股改的上市公司相比对价处于高水平，但奈何大盘“空”气弥漫，煤气化的股价走势未能延续复牌当日的强势，在近两个交易日与大盘一起下跌，昨日更是急跌6.36%，那么，如何看待这一走势？

　　下跌并非缘于基本面因素

　　煤气化的主要产品是焦炭和煤炭，今年二季度以后，焦炭产品出现了一定程度的下滑，影响了煤气化的盈利能力，第三季度只实现了2572万元的净利润，较第一季度的5137万元与第二季度的7579万元的确有一定程度的下滑。

　　也就是说，从基本面的角度来看，业绩的下滑的确是股价在近期下跌的一个因素。但是，从目前焦炭行业来看，由于二季度、三季度的行业景气接近冰点，不少小焦炭企业迅速退出市场，从而在一定程度上扭转了焦炭的价格走势，也就是说，四季度的焦炭价格走势理论上不会再弱于三季度，那么，从较为悲观的角度来看，四季度能够维持着三季度的净利润，同时公司煤炭产品价格在回升，那么，公司在2005年业绩至少有望在0.45元/股。

　　而如果考虑到公司目前正在进行的股改进程，且股改方案达到10送3股，那么，以昨日5.01元的收盘价推算，目前公司2005年的动态市盈率只有11倍，如果考虑到这一对价方案，只有8.56倍，如此的市盈率水平，则意味着该股的下跌主因并不是基本面，而是因为市场极度恐慌的心理牵累了煤气化的股价。

　　产能扩张利于净利润持续增长

　　煤气化目前主导矿井是嘉乐泉煤矿和炉峪口煤矿，产煤量一直保持相对稳定的态势，这是支撑目前煤气化经营的主要经营性资产。另外，公司还拥有两个新增矿井，一是离石煤矿，二是东河煤矿，由于在上半年还处于试运行期，对公司的净利润影响程度尚未完全发挥，但随着8月份以后，该两矿井逐渐达到设计产能，有望成为公司新的利润增长点，根据前期公司的公告推测，该两矿井在2005年分别给公司带来5000万与2500万的净利润，即便考虑到行业产品价格因素，该两矿井在明年将全年为公司贡献净利润，那么，也有望给公司带来1.2亿元至1.5亿元左右的净利润，相当于每股收益增厚0.30元至0.38元。伴随着上述两新增矿井的完全达产，公司已具有一定的可持续性增长的动力。

　　值得提出的是，公司还有一个想象力极其丰富的题材，那就是公司的控股股东是中国中煤

能源集团公司，而中煤集团年煤炭产量5187万吨，且主要煤炭生产企业是平朔煤炭工业公司位于山西省境内，如果中煤集团选择煤气化作为平台，整合山西省内的煤炭资源，那么，公司的前景将是非常乐观的，值得继续关注。