“十一五”规划催生新投资品种（系列十一） 关注新型建材产品制造公司

　　天相投资顾问曹平瞞

　　在“十一五”规划建议中，将节约资源提高到基本国策的高度。从这个角度上，我们可以将建材类上市公司划分为两大类:一是以水泥、玻璃、陶瓷等子行业为代表的传统建材产品制造类上市公司。这类产品消耗能源较多，需要通过技术改造节能降耗；二是包括纸面石膏板、塑料型材、太阳能玻璃基板等在内的新型建材产品制造类上市公司。这类产品环保节 能，是国家及产业政策鼓励发展的产品，从长期来看，市场前景广阔。

　　在“推进产业结构优化升级”这个部分中提到，“依法淘汰落后工艺技术，关闭破坏资源、污染环境和不具备安全生产条件的企业”。我们认为，从国内水泥行业的整体发展情况来看，淘汰小水泥和落后工艺仍将是行业调控的重点，新型干法水泥仍有发展空间，但在华东地区，新型干法水泥进一步增加的空间相对要小一些。另外，既然是“依法淘汰”，不排除相关部门将出台一些政策法规的可能，水泥行业的结构调整可能会通过行政和市场两方面的手段进行。

　　在“推进产业结构优化升级”中，特别提到原材料工业的发展思路:要根据

能源资源条件和环境容量，着力调整产品结构、企业组织结构和产业布局，提高产品质量和技术含量。我们理解，对于水泥产业来说，产品结构调整，主要是新型干法水泥替代落后工艺产品的过程；对于玻璃行业来说，则主要是发展优质浮法玻璃和深加工玻璃；对于陶瓷产业来说，是发展功能性陶瓷产品。

　　在“建设资源节约型、环境友好型社会”这个部分，特别提到“在冶金、建材、化工、电力等重点行业以及产业园区和若干城市，开展循环经济试点。”在水泥工业中，可以运用矿渣和粉煤灰进行生产，目前国家在税收方面已经提供对这类产品的优惠政策；窑头窑尾余热发电也是产业政策鼓励的技术改造项目。另外，在建材类上市公司中，也已经出现了利用农作物秸秆制造建材产品的上市公司。

　　在“深化体制改革和提高对外开放水平”这部分中提到，“鼓励境外工程承包和劳务输出。”我们认为，中材国际(600970)在境外水泥生产线设备的制造与安装领域具备较为突出的优势，据我们了解，公司近年来的海外定单也较为充足，值得关注。

　　根据对《建议》的理解，我们建议投资者适当关注下述上市公司。

　　南玻A(000012)是以优质浮法玻璃、电子玻璃、工程玻璃和汽车玻璃为主要产品的玻璃制造商。在收入构成上，玻璃及玻璃制品在公司主营业务收入中的比重基本稳定在75％左右。2003年开始，公司通过产品结构调整，产品战略向电子玻璃方向倾斜，产品技术含量明显提高，电子元件产品在公司主营业务收入中的比重也呈现稳步提高趋势。

　　2005年10月，公司董事会通过议案，拟在东莞绿色能源产业园建设光伏电池生产线，并拟建第三条彩色滤光片生产线。公司拟建设的太阳能光伏电池生产线年产能力30兆瓦。作为一种新型节能材料，我们看好光伏电池产品的长期发展前景。

　　我们预计，2005年，公司每股收益可以达到0.37元，净利润增长10.45％；2006年，公司每股收益可以达到0.42元，净利润增长14.31％。截至2005年10月19日，公司

股票的收盘价在5.14元。按照我们的盈利预测，公司股票目前的市盈率在12－14倍，仍处在较低的水平。我们给予公司“推荐”评级。

　　海螺水泥(600585)国内最大的水泥制造商。目前熟料产能超过4000万吨，水泥产能超过5000万吨，并拥有4条日产万吨级的新型干法熟料生产线。在水泥行业的结构调整中，公司占有主导地位。在淘汰小水泥的过程中，公司有望率先获益。

　　2005年4－6月，CITIGR　O　U　P　G　L　O　B　A　L　M　A　R　K　E　T　S　L　I　M　I　T　E　D　大幅增持了海螺水泥的流通A股。与1－3月相比，该机构增持海螺水泥1315.05万股，占到海螺水泥流通A股的6.57％。2005年10月18日，国际金融公司和海螺水泥共同宣布，完成海螺水泥贷款6.5亿元人民币的拨付。据悉，这次融资的本币贷款来源为国际金融公司10月10日发行的11.3亿元

熊猫债券的收益，占熊猫债券总筹资额的50％。国际开发机构和外国机构投资者对海螺水泥的投资体现了他们对公司长期发展的信心。

　　我们预计，2005年，公司将实现主营业务收入93.57亿元，同比增长11.60％；实现净利润4.30亿元，同比减少57.35％；每股收益0.34元。2006年，公司将实现主营业务收入110.95亿元，同比增长18.56％；实现净利润7.47亿元，同比增长73.49％；每股收益0.59元。由于水泥行业正处于结构调整期，产品价格低迷，加之能源价格高涨，导致海螺水泥的经营业绩短期内难有起色。但是，从长期来看，公司在淘汰行业落后工艺、产品技术升级的过程中，投资价值将逐渐显现。(本系列完)