前车之鉴应注意 上市公司慎言增持

　　记者 鲁孝年

　　G上汽股价跌破大股东增持承诺价，使得增持的话题继G广控、G宝钢之后再度升温。虽然对G上汽的增持是否“失败”，只有等待今天收盘之后才能见分晓，但从24日大股东实施增持“出师不利”的情况来看，想以剩余的3亿多资金托住3.98元的股价，显然比较吃力。由此可见，未来上市公司参与股改有必要在增持承诺上更加慎重。

　　首先，“允许上市公司大股东增持流通股”是为了稳定市场预期，但几只极具影响力的公司增持“失利”，难免让市场对增持承诺的作用产生疑虑。在G股普遍被认为代表市场未来的情况下，增持依然未能使股价摆脱下降趋势，这显然会在一定程度上打击投资者的信心，并对大盘造成一定的冲击。

　　其次，

股权分置改革的目的是进一步完善

证券市场制度，树立价值投资理念，即通过加强二级市场与上市公司本身的联系，以利于市场本身形成价值发现和价值回归的机制。然而，上市公司大股东推行增持却有可能违背股改初衷，形成投资者的短期意识，不利于市场价值投资理念的树立。事实上，尽管承诺增持价与股改方案制定时的股价价差有限，但一旦前者高于后者，则可能吸引嗅觉灵敏的套利资金。以G上汽为例，如果投机者在大股东第一天增持失败后的收盘价3.45元买入，再在公司第二次增持的27日以3.98元卖出，其理论获利空间接近15％。虽然是否能按3.98元卖出仍有一定的不确定性，但假如三天之间有如此高的回报，必然会吸引一大批投机资金，最终使“价值投资”变为“价格投机”。而且，套利盘的涌出反过来又会对股价形成压力，从而破坏市场环境，使股改成效大打折扣。

　　再次，如果增持失败，不仅小股东不能得利，大股东花费的成本也在一定意义上更高。有人认为，流通股股东应把增持当作大股东的一种投资行为，而不仅仅是“护盘”。虽然从理论上讲，大股东承诺的增持价位，显示了大股东对公司的信心，表示大股东认为上市公司在这个价位或者低于该价位是值得投资的。但上市公司股价受各种因素的影响，即使专业机构投资者在操作上也很难完全把握，而大股东由于缺乏对二级市场的实际操作经验，因此，至少在短期内，大股东的判断和市场结果是有差异的。而且，对于上市公司，尤其是对流通市值较大的公司来说，数以亿计的增持资金在二级市场上也不过是杯水车薪，失败引发的后果是大股东被深度套牢，大笔的现金投入不能取得相应的投资回报。而上市公司大股东为实施增持，还不得不成立专门的部门，安排专门的人员，对股价进行实时跟踪，从而付出额外的人力和物力成本。

　　不可否认，有些公司大股东当初的增持承诺主要是为了弥补对价偏低的不利局面，以保证方案顺利过关，而部分流通股股东出于短线考虑也支持了公司的股改方案。这批资金在复牌后，在相对不错的承诺价上轻松套现是自然而然的事。因此，听上去似乎对原流通股股东有补偿作用的增持，不仅改变不了市场的方向，增持资金也很容易面临杯水车薪的尴尬。

　　看来，作为股改公司的大股东，还是应该进一步明确股改的目的。笔者认为，承诺增持仅仅是一种被动的市场措施，积极的办法应当是，把宝贵的资金实实在在地运用到提高公司业绩和

竞争力上，让投资者从公司的业绩增长中获得稳定的回报。