2.35元：市场人士很意外

　　本报记者 李亚 发自深圳

　　说定价是建设银行(0939.HK)IPO各方角力的中心点一点也不为过。建设银行定价一波三折，先后两次提价。不难理解，发行人和保荐人希望尽可能多地募集资金并保证上市平稳顺利，而机构投资者则关心能否以低价买到“便宜货”。

　　据了解，从9月底到10月4日的一周时间内，建行保荐人曾以每股1.65-2.10港元初步招股价测试机构反应，市净率为1.46倍-1.8倍。这比最初传言中的最低招股价1.52港元高出9.9%。在测试中，机构的反应非常踊跃。到10月4日，便有建行保荐人暗示有可能上移招股价范围。

　　10月5日，建行首次推介会上可谓是“高人如云”，各大投资机构的基金经理和多家香港特区地产商都到会捧场。建行在会上公布招股价每股为1.8-2.25港元，比原先测试市场的招股价范围上下限分别调高了9%及7%，市净率也提高至1.59倍-1.9倍。虽然招股价有所提高，但会后基金机构大多表示，建行的市净率在2倍以下仍然值得购买。就在当天，建设银行的国际配售部分据称已经获得全额认购。

　　第二天，香港特区富豪郑裕彤﹑李兆基﹑郭鹤年等也都表示有意以私人名义或通过自己持有的上市公司入股建行。

　　水涨自然船高。由于国际配售反应强烈，建行10月14日正式招股时，招股价范围由原先的1.8-2.25港元再次调高至1.9-2.4港元。与招股价同时变动的，还有每手股数由2000股下调到1000股。据悉，建行将每手股数定在1000股，是希望能尽量吸引散户认购。

　　由于建行加价恰好处于恒生指数6个交易日下跌了近千点的背景之下，因此机构对招股价提升的反应相当激烈。“投资者必须要考虑到风险问题。恒指疲软，招股价定得过高会限制上市后的涨幅。”香港一名大型投资机构的管理人15日曾向《第一财经日报》抱怨。他指出，估值偏高，合理的市净率应该为1.5倍左右。

　　机构的抱怨并非仅停留在言论上，不久便有消息称部分机构按2.15港元及2.25港元限价盘(超过该价格便放弃认购)认购，以此向建行施压。此时建行针对散户的公开招股也不甚理想，由于港股持续疲软，散户的认购反应比预期中要差许多。市场一度传言建行将被迫在2.15港元定价。

　　不过，建行最后2.35港元的定价让所有人都有些意外，尽管股市疲软，建行仍按招股上限定价，这意味着建行按计划募集到期望中的资金额度，但同时会失去一些短期资金对上市后股价的支持。据悉，建行按上限定价的信心来自于机构累计认购金额“足够支持”2.35港元的定价。国际配售收到了大约9倍于计划发售额的认购申请。来自机构投资者的认购额达到了约600亿美元(约合4680亿港元),显示出机构希望分享中国内地经济强劲增长前景的强烈意愿。