建行IPO VS 交行IPO 小巫之后有大巫

　　本报记者 李亚 发自深圳

　　与交通银行(3328.HK)四个月前的火爆IPO相比，建设银行(0939.HK)IPO之行显然要温和很多。

　　然而，由于所处的市场环境不同，募集资金是交通银行3.75倍的建设银行在多项招股 数据上与交行打成平手。

　　建设银行本次共获得26.7万名散户认购，而交通银行的香港之行同样也是27.05万散户参与。同样巧合的是，在冻结资金绝对金额上，两家银行都相当接近，公开招股部分交通银行获得1500亿港元，而建设银行为1300亿港元，国际配售部分的认购资金，建行为4680亿港元，交通银行为4500亿港元。

　　不过，从相对倍数而言，建设银行则远远落后与交通银行。交通银行原本计划在港对散户公开招股2.92亿股H股，最终有效申请高达599.22亿股，超额认购203倍。而建设银行的超额倍数仅为42倍，13.24亿股的公开发行，有效申购为556.08亿股。国际配售部分，建行有9倍的认购额，交行则达到40倍认购。

　　毋庸置疑，交通银行招股的火爆得益于多方面因素，今年6月底恰好是海外热钱赌

人民币升值，大量资金停留香港，交通银行上市便成了最好标的。由于香港当时仍然处在低息环境，借贷资金成本相当低廉。同样重要的是，当时港股正处在一个升浪的前端，投资者的信心也较强。

　　值得一提的是，当时交通银行采取了较为保守定价，按每股2.5港元定价计算,市净率为1.6倍,低于当时内地银行按A股市价计算的1.7倍~2.4倍。由于价格相对便宜，因此有大量资金蜂拥而上。

　　而本次建行招股完全处在一个相反的境地，在香港停留的热钱早在两个月之前撤离，而香港银行在四个月内三次提高利率水平，借贷成本大幅提高，港股6天连跌近1000点，欧美股市同样疲软，资金更愿意流入风险小的债券市场。

　　尽管如此，建设银行仍坚持两次提高股价，最终的定价也相当激进，按2.35港元计算，2005年预测市净率将达到1.96倍，基本接近交通银行及香港其他银行2倍水平。进取定价的好处显而易见——建行尽可能多地募集到了期望中的资金，不利之处在于股价上市初期难有较理想的升幅。

　　6月23日，交通银行首日挂牌报收2.825港元，达到13%的涨幅，而从市场人士预期来看，建设银行首日涨幅应难以达到这个高度。