允许沽空平添压力 纳入指数或获支撑 建行上市能否提振港市信心

　　记者　黄立锋　深圳报道

　　目前略显疲弱的香港市场将在10月27日迎来一个兴奋点——建设银行(0939.H　K　)正式挂牌上市。

　　此前，不少市场人士认为，建行股价尽管短期内难以大涨，但仍会有小幅上扬，且解 冻的认购资金有望给大市带来一些润泽。然而，近日却平添了一些变数。10月24日，港交所宣布，建行上市后第二日即可沽空。昨日市场又传来消息，建行的暗盘价格已降至2.35－2.375港元。现在投资者关心的是，2.35港元的发行价是高还是正常？国际配售获得9倍认购能否给建行股价带来支撑，港股大市是否能因而增添几分生气？

　　暗盘价提前作出反应

　　一般而言，新股在定价之后、挂牌上市之前不具备流动性。然而，在香港市场上，人们通过电子交易系统一样可以买进卖出，这个交易价格便被称作“暗盘价”。暗盘价往往表达了一种市场情绪，在一定程度上可以提前反映新股上市后的价格走势。

　　10月22日，Instin　e　t　电子交易网络报价显示，建行暗盘价为2.38港元，仅较发行价高1.28％。到了25日，Instin　e　t　的暗盘交易显示，建行最新成交价介于2.35至2.375港元。“这说明市场观望气氛浓重。”一位香港市场人士表示，“建行盘子大，不大可能出现大涨，能有5％到10％的涨幅就不错了。现在大市气氛这么不好，投资者心里自然有些忐忑。”这位供职于

证券经纪公司的人士还预计，建行挂牌当日交投气氛可能略显呆滞。

　　以6月份上市的交行为例。其发行定价为2.5港元，21日暗盘价为3.0港元，22日暗盘价为2.9港元，23日上市当日收盘价为2.825港元。

　　允许沽空带来变数

　　此前，市场预计建行股价短期内可能会上涨10％左右。那么，是什么因素导致了市场风向的转变？分析人士认为，港交所容许沽空可能是一个重要因素。

　　港交所24日宣布，建行上市第二天起允许沽空。其主要原因在于新华富时指数将于28日将建行纳入“新华富时中国25指数”，从而使指数基金(ETF)有套利需要，港交所只是被动响应市场需求。

　　“这对建行股价显然是一个考验。”一位分析人士指出，“允许沽空至少会加速建行股价向市场认为的‘合理价’回归。一旦市场大部分意见认为建行定价过高，就有可能导致层层沽压。”

　　配售热烈或会带来支撑

　　然而，另一种观点认为，机构投资者在国际配售中对建行表现出来的热情应该会有利于其股价走势。

　　软库金汇融资有限公司投行总裁温天纳说:“从建行国际配售反应情况来看，其股价走势应该不错。建行散户认购情况虽然低于市场预期，但就股价短期表现而言，这未必是坏事。散户通常都想‘赚快钱’，涨了一点就想走，而机构投资者的质素就要好得多了，并且他们的资金也决定了他们的态度对股价稳定的重要性。”

　　美国经济学家托马斯·威尔逊则表示:“建行定价相当于市净率2.05倍，相当接近西方银行业平均水平。不过尽管定价相当高，我仍旧认为，它的机构配售超额认购倍数，会对股价起到相当好的支撑作用。我认为短期内建行股价大跌的机会比较小。”托马斯·威尔逊在哥伦比亚大学取得经济学博士学位，曾任美联储经济学家、基金经理、原纽约第一银行副行长。

　　纳入指数引来基金买盘

　　建行市值巨大，纳入国企股指数毫无悬念，而新华富时已将其纳入“新华富时中国25指数”，市场预期纳入MSCI指数也指日可待。与此同时，由于建行此次以全流通H股方式上市，市场甚至预期它可能成为恒生指数成分股。

　　这对许多基金来说，意味着买入建行

股票是迟早的事。若现在不买，将来可能会被迫高位追入。新鸿基投资研究部分析员杨海全表示，由于很多基金都希望尽快购入建行股票，即使上市首日众多散户抛出，对建行上市首日的表现估计影响不会很大。

　　金鼎证券则在研究报告中明确建议，由于建行有机会被纳入国企指数，对股价起支持作用，建议认购后作中线投资。

　　另外，一些市场人士向记者表示，保荐人事前会确保上市初期有足够的买盘支撑，而稳定价格机制也会发挥一定作用。若价格走高，保荐人可行使超额配售权，而一旦跌破底价，即可通过稳价机制接货。

　　资金解冻有望刺激港股

　　近一月以来，港股从高位下跌超过1000点，跌幅接近8％。随着建行上市，因认购而冻结的1300亿港元资金将解冻，这或许能为疲弱的港股带来些许生气。

　　法兴资产管理投资总监方君明表示，资金解冻对港股大市短线无疑会有帮助，只不过由于市场担心加息，港股可能仍维持震荡格局。

　　资料显示，6月份1500亿港元的认购资金在

交行上市解冻后，对当时的港股起到了相当的支撑作用。恒生指数由交行招股时的13900点开始回升，曾最高涨至15500点。建行或许也能起到同样的作用。