季报反映何种特征 成本上升导致变脸

　　江苏天鼎 秦洪

　　2005年第三季度季报日前正式拉开序幕，宝钛股份、黄河旋风等众多A股上市公司(包括两家带B股的A股)以及1家纯B股的上市公司公布季报，那么，季报中反映出什么样的特征呢？

　　股改股成先锋

　　由于第三季度季报公布时间周期适逢“十一黄金周”，使得本已略有拥挤特征的第三季度季报公布时间显得更为紧凑，而沪深两交易所为了季报披露的平衡，所以，更倾向于经营业务相对简单、经营规模相对较小的中小型企业打头阵，所以，在上周公布的34家A股上市公司中，没有一家是大型国有控股上市公司，此特征在深市更是明显，因为上周深市共有25家A股上市公司公布季报，其中属于中小板块的上市公司就占了9家。

　　由此也使得本年度的第三季度季报的重要特征显现出来，那就是股改股的上市公司成为季报公布的先锋，一方面是中小板块上市公司已经全部公布完股改方案，另一方面则是在股改过程中也是小市值上市公司成为先锋，由此造就了本季度季报的独特特征。而且，其中G永新与G银鸽等两家股改方案已实施的上市公司更是引起市场的注意，毕竟这是股改股首次亮相季报披露，不过，从披露的情况来看，除了股东披露没有流通股东与非流通股东区别之外，与其他上市公司并无特别的区别，包括经营业绩的变化程度。

　　主营业务压力大于成本压力

　　当然，股改股成先锋仅仅是披露的特征，而从经营业绩的特征来看，则主要体现在成本压力对上市公司经营业绩的影响已非常巨大，甚至能够让原先一直绩优的上市公司变成亏损股，深南电就是如此，季报显示，报表期内，重油平均油料费为2448.20元／吨，比上年同期增加了668.42元／吨，上升37.56%；轻油平均油料费为3616.22元／吨，比上年同期增加了612.73元／吨，上升20.40%，由此推算，公司的燃料费同期增加了39990.03万元，所以，公司一下子由上年同期0.58元／股沦落至报告期内的亏损0.029元／股。

　　而这其实并不可怕，因为成本的上升如果能够得到主营业务收入的增长以及其他费用控制，还是可以达到净利润规模的增长，比如说珠海中富、G永新等也同样受到原料成本上涨的压力，但净利润依然得到一定程度的增长。但如果成本上升的同时，还伴以主营业务增长乏力的压力，那么，净利润的下降幅度是惊人的，滨州活塞就是如此，该公司在第三季度的主营业务收入由上年同期的14692.42万元下降至报告期内10640.29万元，主营业务成本不降反增，从上年同期9211.62万元增加至报告期内的9323.58万元，自然净利润从上年同期的950.43万元一下子巨额亏损了553.82万元。

　　由此可见，一旦主营业务收入出现大幅下降，就意味着公司的产能将放空，也意味着公司产品的单位固定成本将大幅提升，如果此时再遇上原料等可变成本的提升，那么，这对于公司的经营业绩来说，将是灭顶之灾，出现亏损的概率极高。因此，对于钢铁、石化、

化工等行业周期的个股要予以极大的警惕，此类个股的业绩下滑的担心不是来源于原料，而是产能的放空，也就是说，产能放空将是未来部分绩优股业绩变脸的“罪魁祸首”。

　　新增长动力也悄然浮出

　　不过，在三季度季报中，也并非是前景黯淡，因为在上周公布季报的上市公司，不难看出有两个亮点：一是军工设备类的上市公司业绩出现了大幅增长，宝钛股份、轴研科技最为典型，尤其是宝钛股份由于其主导产品的钛及钛合金广泛应用军工领域，而从近来业内研究报告称，军工订单在今年以来较为旺盛，所以，推动了宝钛股份的业绩大幅增长。而轴研科技则有望从航天轴承需求不断提升的行业周期中获得持续的增长动力，比如说公司在三季度季报中就称已从关联交易方收到卫星动量轮高精度长寿命轴承项目进度款150万元，且已经计入预收账款。所以在我国航天卫星事业蒸蒸日上的大背景下，轴研科技的可持续性增长还是可以预期的，这大概也是近期该股二级市场走势相对强势的主要动力。

　　二是产品储备相对见效所引发的增长动力，较为典型的有华邦制药，由于在报告期内新的产品陆续投入市场，其中贡献较大的产品是“方希”和“迪皿”，销售收入比去年同期分别增长了187.67%和293.49%，而新产品的毛利率相对较高，所以，净利润的增长速度高于主营业务收入的水平，公司的净利润增长幅度高达104.95%，由此可见，产品梯队与技术优势仍然是企业获得持续性增长的主要动力。

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