市场审美疲劳 G股又现贴权走势略显尴尬

　　市场观察周一是全面股改第六批18家上市公司名单公布的日子，也是股改进入全面推进阶段后首批公司全面复牌的一天。继上周五G金陵(资讯 行情 论坛)作为全面推进阶段的首家实施方案公司率先复牌后，周一又有G综艺、G渝路桥、G上汽(资讯 行情 论坛)、G张江、G琼花、G天药(资讯 行情 论坛)6只G股复牌。如果说上周五复牌的G金陵因为只此一家而没有代表性的话，那么周一6只G股同时复牌，其整体走势应该反映了目前股改股实施方案后的真实状况：G股复牌后虽然理论上没有除权价，但市场自然会大幅下跌，形成近似除权效应。在 这7只G股中，除了G综艺盘中股价略高于理论上的损益均衡价之外，其余个股基本上都走在理论上的除权均衡价下方。

　　市场疑似“审美疲劳”

　　全面股改第六批以国企为主体，“报价”略低于前几批的水平。全面股改进行到第六批，已公布股改方案的公司其流通市值已超过了市场流通总市值的五分之一。在这种情况下，许多关于此次股改的很多未知因素已经明确，市场不可能再出现其它政策变化，因此股改带给市场的惊喜越来越少，不断重复类似的方案与类似的炒作渐渐成为一种“审美疲劳”。

　　综合来看，第六批方案基本上是四平八稳的，很难给市场再带来新的惊喜与兴奋刺激。其实，在第六批方案推出前，关于股改的节奏以及对价问题大部分人都是心中有数的。股改内容大致相同，市场行情却出现在第二批试点期间，是因为在那时，市场还充满了惊喜与好奇。

　　从对价角度看，虽然“报价”略低于前几批的最终标准，但基本上仍然是在10送3的水平上。考虑到最近以来上市公司先报低对价再适当修改方案的做法很流行，第六批最终的对价标准会确定在很接近10送3的标准。另外还有一点因素要考虑，本次名单以股本规模较大的国企股为主，对价有所偏低也符合逻辑。

　　方案创新难现新意

　　周一

东莞控股(资讯 行情 论坛)的方案引起了市场较大的关注，这是一份缩股加送股加派现的综合方案，而且也开了国有股与外资股支付不同对价的先河。具体是：国有股股东按10：8的比例缩股，同时向流通股股东每10股送1.82598股，外资股股东向流通股东每10股送现金4.3592元。

　　不过，不论如何花样翻新，其实投资者眼里看见的就是每10股送3.25股加4.36元。这种方案形式好像很复杂，实际上与股改第一家公司三一重工(资讯 行情 论坛)的方案没有本质的区别。当然，这样一份方案存在很大的争议，我们注意到，该公司的外资股不是在公司上市后形成的，而是于1991年公司设立时就存在了。此次方案中国有股支付的是10送3.2股的对价，而外资股却支付10送4.36元的对价，这其中的区别是巨大的。对于市场中的种种创新，我们其实难以看到真正的新意。对于创新，人们很容易想到权证，但目前市场中惟一的权证宝钢JTB1(资讯 行情 论坛)最近却走出了明显的破位走势，与宝钢股价一起形成了“双输”的结果。也许现在很多公司推出股改方案只是全流通的目的，并非解决问题的手段。仅仅为这个目的而创新，方案本身是不会有什么惊喜出现的。

　　G股时代略显尴尬

　　从本周开始，暂时停歇的G股扩容再度启动，越来越多的

股票将戴上G帽，直到个股对价先后支付完毕，整个市场将逐渐过渡到全流通时代。在这个过程中，虽然G股板块可能反复成为阶段性的短线炒作热点，但从股权结构的变化过程来看，实际上却处于相对尴尬的低调状态。这可能是股改的风险后置效应，现在看来，这种风险后置效应还不明显，但G股扩容到达一定规模后，这种效应会越来越突出。

　　单纯从股改角度看，股市也许难以诞生大的行情。如果未来市场出现行情，那么也可能与股改无关，而可能是行业或资金因素带动的结果。目前的股指走势是小幅盘整，盘中不断有个股短线活跃，这种走势也可能是今后一段时间市场运行的主基调。

　　大摩投资　徐胜治