(市场风云)阶段性回调难挡天胶牛市步伐

　　上周国际国内天然橡胶市场在上创历史新高之后，纷纷走出了回调行情。尤其是国内天然橡胶期货市场由于受关税调整传闻利空影响，期价整体跌幅较大，市场分歧骤然加大，前期坚定看涨后市的投资者开始有所动摇。那么，天然橡胶牛市行情是否会随着上周回落而形成持续性下跌行情？

　　展望天然橡胶后市，笔者认为，牛市运行格局难以在短时间内受阶段性回调影响而改 变，天然橡胶市场呈现出强烈牛市特点的供应与需求相对失衡的基本面现状，未发生任何实质性变化。随着回调行情的展开，一些新的市场特征逐步呈现出来。

　　国内现货高升水格局形成

　　上周沪胶期货市场新主力合约RU603自当周18730元/吨的高位，经过短短三个交易日回落，期价以急速下跌方式迅速回至17500元/吨一线，下跌幅度高达1200元/吨；现货合约RU511到上周五甚至跌至17000元/吨一线。相比承受力较弱的国内期货市场，国内现货市场尤其是海南、云南产区国产五号标胶报价持续保持坚挺，现货升水于期货格局初步形成。截至上周五，国内主产区海南五号标胶挂单依然保持在17700元/吨，升水于国内沪胶期货高达900元/吨；而云南产区17500元/吨的挂价，则升水于沪胶期货800元/吨。

　　从目前国产五号标胶这种市场供应形势来看，在主产区海南遭遇达维台风重创之后大幅减产背景下，期望海南、云南两大垦区在资源稀缺背景下调低现货挂价，笔者认为这几乎是不可能的。尤其是两大垦区目前在库存紧张状态下，其适当惜售可以为2006年第一季度停割存储库存。因此，上周随着沪胶期货行情急速回落，大量来自现货市场上的贸易买盘纷纷入市承接近月合约。不仅仅是11月合约，2006年1月合约亦成为现货贸易商重点买入的准现货合约。上周期货行情急速回落之后所形成的现货高升水格局，将会成为今后一段时间内天然橡胶市场的一个主要特征。

　　在牛市行情中，现货升水格局从一定程度上为现货月挤仓提供了便利条件。目前一旦这种现货升水格局维持，后市现货价格上涨速度与幅度，随着资源供应逐渐减少而有所加快之后，势必会导致沪胶期货近月合约涨幅大于远期合约，从而会进一步演化为近月高、远月低格局。基于对这种形势的判断，目前主力合约603而言，随着时间推移，春节前后将极有可能是国内国产五号标胶断档时间段，3月合约有可能在进入2006年后，成为现货买盘疯狂抢购，同时空头大幅度砍仓导致期价飙升的合约。

　　中国新一轮采购已经展开

　　国际市场，尽管东南亚主产国泰国已经进入传统高产期，但是持续降雨使本地割胶一直难以恢复正常，市场资源供应依然存在较大问题。同时，进入11月份，穆斯林开斋节将至，东南亚穆斯林小业主通常会停工一周时间。目前尽管印尼南部割胶淡季已经临近尾声，但是市场恢复正常供应水平仍需要一段时间，印尼北部产区目前也是雨水连连。

　　上周五，随着一周以来天然橡胶价格的回调，中国买盘开始出现在国际市场。离上次国庆节前的集中采购，又过了大约一个月时间左右。企业维持周转库存，决定了新一轮采购已经重新展开。在国内一些大型轮胎企业周转库存面临“瓶颈”的背景下，企业必须到海外市场寻求资源。本轮采购时机，恰逢国际国内现货与期货价格联动回调的有利时机。

　　国际买盘方面，采购SIR20的CIF到岸价基本在1630—650美元/吨之间达成。由于9月下旬国内主产区海南遭遇强台风袭击，导致国内资源在本年度后期锐减，因此势必会加大在海外市场上的采购力度。因此可以判断，随着中国买盘新一轮集中采购的展开，有望拉动国际胶价再度走高。截至目前，11月船期的货源基本全部签订完毕，目前买家只能签订12月以及明年1月船期的货源。三大产胶国泰国、印尼、

马来西亚在上周五20号标胶最新报价(FOB)，分别为1700美元/吨、1630美元/吨、1610美元/吨。今年1至9月份，我国天然橡胶进口99万吨，同比增加7％。进口量相比去年继续保持增长水平，市场并未因为原料价格上涨而需求受到明显抑制。

　　需求推动价格不断向上

　　尽管市场供应并不十分充分，但国际市场日胶期货行情受原油持续下行影响，在上周亦出现一定程度下跌，不过整体跌幅度相当有限。基金在日胶期货市场上的操作，依然弹性十足。上周自200日元/公斤以上回撤之后，显示出一种调整要求。但是190日元/吨又是基金国庆节前发动上涨行情的主要阻力位，这一位置从技术上观察已经变成重要支撑位。基金持仓自高位回落之后，出现一定幅度减持，但是主力头寸部位未见清算。来自美国的基金千里迢迢在远东大肆做多天胶期货，也是基于一种长远战略性考虑。

　　上周国际国内天然橡胶市场行情整体回落，是牛市进程中正常组成部分。价格回落之后，促使一些新的市场格局形成，诸如国内天然橡胶市场现货升水于期货，国际市场上价格适当回落引发需求买盘重新进场等。国内天然橡胶市场在18000元/吨以上的现货价格，被用胶企业接受需要一段时间，同样在心理上也需要一个适应过程。只有经过一轮轮不断上涨、回调、再上涨之后，市场才能在商品价格重新定位中找到相对平衡点。就如同所有上涨商品一样，从上游原料价格不断上涨，传导到下游消费方接受需要一个过程。而对于天然橡胶市场，正是因为缺货事实已经决定了在需求有力推动下，供应紧张会不断将价格推向一个接一个新高点之上。