股改深化考验热钱管理 资本项下外汇如何管理

　　随着股改速度加快，越来越多的含外资股东上市公司开始推出股改方案，而与此同时，一旦这些原来非流通的外资股开始流通，必将触发一系列事关证券市场对外开放及资本项下外汇管理的敏感问题。

　　外资能否购买或增持股份

　　现行规定下，除QFII外，A股市场尚未对外开放，只有国有股及法人股可以对外资协议转让。而一旦股改完成，上市公司股权性质皆为流通股。若按照现行规定不允许外资通过除QFII之外的其它渠道购买A股，就将在很大程度上断绝了上市公司吸纳国外战略投资者以及外资股东增持之路。因此，现行规定肯定无法满足股改后的现实需要，这就势必要为外资购买或增持A股股票敞开大门，但由此一来，等于在QFII之外，又为国外投资者敞开了一条介入A股市场的大门，证券市场的对外开放则将前进一大步。

　　股权出售所得能否顺利购汇

　　股改完成后，上市公司外资股东在二级市场出售

股票所得，能否顺利购汇并汇出呢？如果答案肯定，再加之如果允许外资购买或增持A股股份，则事实上为热钱的进出大开其门，这就对目前我国资本项目下外汇管理提出了新的挑战。

　　从此前有关部门的表态来看，我国

证券市场的对外开放以及资本项目下人民币自由兑换都要走循序渐进的道路。因此，在不影响外资战略投资者投资渠道畅通的前提下，如何保障证券市场本身平稳有序对外开放，将是股改带来的一大命题。

　　外资战略投资者如何界定

　　有专家提出，股改完成后，A股上市公司可以对外资的战略投资者开放。如此主张的目的则是，既保障上市公司能够在经营层面保持对外开放的渠道，同时又避免热线的无序进出。

　　但事实上，战略投资者的界定有相当难度，这就等于把投资与投机完全厘清一样，很难找到一个明显的区别点。有专家表示，从目前情况看，最有可能的标准，就是持股时间长短以及外资在上市公司的持股比例。如果在这两方面不做出一定的限制，则无异于为热钱的顺利进出搭建平台。

　　投资规模是否有额度限制

　　从目前情况看，QFII的投资额度有所限制，需要外汇管理局批准，那么未来外资投资A股市场的额度如何规定呢？特别是对于一些大的战略投资者，其投资规模肯定不容小觑，其在A股市场的进出肯定会极大影响股票二级市场走势。如何对其投资规模以及交易模式制定相应的规范措施也将是未来上市公司外资股的一大看点。有专家表示，对于投资规模较大的外资，可能会要求其通过大宗股票交易的方式购买或出售股票。

　　作者：记者 袁克成