刘安民：电广传媒方案评价

　　刘安民

　　去年，电广传媒(资讯 行情 论坛)大股东的高价(7.15元/股)以股抵债，大大损害了流通股东的利益。尽管当时有券商等主力机构撑着股价，但一旦主力撤走，股价就会反应企业的真实经营情况。从2005年3月中旬开始,电广传媒高台跳水，从最高10.95元跌至最低4.85元，腰斩近6成。现在股价6.27元，比大股东以股抵债的价格低了0.88元。流通股东损失惨 重。

　　正因为如此，电广传媒是一个典型和代表，在A股市场上，它是非流通股东通过合理合法的途径，大肆掠夺流通股东利益的代表，而在其背后，则是全流通这最后一场盛宴。此次电广传媒付出的对价是10送2.4股，远低于9月份平均每10股送3.48股的水平，这对流通股东极不公平。

　　电广传媒大股东最初投入公司的是经过评估后虚增的净资产，为13716.89万元，历年分红9100万元，去年因为占用股份公司资金，大股东高价减持了7542.1022万股，相当于套现5.39亿元。现在，大股东仍有9357.9万股，以停牌时的价格计算，值58674.033万元，合计为112574.033万元。如按大股东以后承诺的12元减持价计算，更是令人惊讶。

　　而全体流通股东投入公司的资金总额为20.49亿元，至今只有15340万股，按目前的市值计算，只值96181.80万元。简单一算，即已亏损10871.82万元。这还没有计算二级市场中的损失、巨额交易成本和红利税以及庄家从投资者身上挣走的钱，大股东开出每10股送2.4股,只有流通股东应得的1.6%。对大股东的这种行径，流通股东只有一个办法，那就是否决！

　　怎样的电广传媒？

　　公司报告显示，1998年公司资产只有11.84亿，2005年在大股东高价以股抵债后还有45.80亿元，增长了286.82%；公司主营收入，1995年只有9213万元，1999年上市时也只有23598万元，04年增长到151317万，增长了18倍；可公司净利润1999年为5941万元，2004年为2605万元，今年中期仅为555万元，而如果看公司营业利润和现金流量表，则发现自2001年以来，公司营业利润竟然为负！须知1995年只有9200万主营收入时，净利润尚且达到4405.38万元。上市6年，筹资20.49亿，贷款20.527亿，如公司所言,统一经营和代理湖南电视台和湖南广播电视报等七大媒体的广告业务，广告份额一度占到长沙市场60%以上,处于垄断地位,可利润却为负！

　　我们看公司的主营业利润率，广告策划制作代理一度高达35.77%,现在仍有近20%的毛利；影视交换制作发行最高时毛利达到42%,一般也有百分之二三十；网络传播毛利高达60%左右，旅游业毛利高达80%左右,

房地产也有30%左右的毛利。这么高的毛利，从另一个角度证明了电广传媒是吃垄断利润，吃下去那么丰厚的垄断利润后，营业利润竟然巨额亏损？

　　再看营业费用、管理费用和财务费用(见下表)：

年度(万元)            营业费用    管理费用    财务费用    
1999年                  20.79     1465.46      604.30    
2004年               10678.12    21714.18     8147.65    
04年较99年增加          24.38倍   13.82倍     14.49倍    
2005年中              5393.98    10346.33     5742.98

　　那么公司筹资了20.49亿元，短期贷款10.15亿元，长期贷款10.41亿元,这几年来,一共投下了41.05亿元的巨资，他们到底拿去做了什么?