融勤国际：投资市场分析 渠道有限产品待创新

　　融勤国际上海公司 程飚

　　偶有朋友提到10月15日工行承销的2005年凭证式(五期)国债百姓认购踊跃，有人居然凌晨2点去银行门口排队才有幸获得银行只给近百人中前三十个限额3万元的认购号牌。而此投资产品只是3年期票面年利率3.24%的国债品种, 如在欧美国家出现这一现象肯定会成为新闻热点，不禁感叹国人对投资产品选择余地的局限。

　　作为一普通百姓，目前可选择的投资品种有银行存款、股票、债券、基金、信托、保险、地产、黄金、收藏品、期货、外汇......等等，这十几大类的投资品种貌似齐全，但与海外的产品相比，立显捉襟见肘；仔细研究国内现有的产品，我们会发现其结构和工具的简单，当然这与国人风险承受能力与投资产品之间的矛盾，以及央行尚未推出的人民币衍生产品有一定的联系。

　　我们粗略分析一下购买国债的投资者的风险承受能力。国债是风险很低的投资品种，按经济学家Franco Madigliani的生命周期假设，购买国债的投资者属于长者期，也即以长期保本安全为主，不损失本金，有固定收益，比定期存款高1%-3%,具有低风险高变现性。然而，国内国债市场的投资者并不全是长者，而且长者只占了很小一部分，10月14日《第一财经日报》报道的“市场疯狂做多再做多，国债指数创历史最高收盘点”，可见整个投资市场对国债的追捧。

　　是什么驱动投资者对债市的热衷呢？市场就没有其他值得投资的品种了吗？

　　中国近几年股市的表现确实不尽人意，相对少数人的盈利未能掩盖股市投资与每年GDP快速增长的矛盾，伴随着不断扩容的市场，不得不让投资者持谨慎态度。基金和信托由于投资工具的贫乏，限于现有的股市和债市上做文章，在缺乏对冲机制和衍生产品的情况下，实是巧妇难为无米之炊。基金和信托产品在承受一定风险基础上所给予的回报，则不能满足投资者理性的需求。

　　政府对地产的调控使投资者对调控前丰厚盈利的地产业不得不持观望态度，近几月房产交易萎缩的成交量和地产商不断降价促销的现象进一步证实了投资者的判断，由于调控而产生的流动性限制以及对未来投资回报预期的不确定性使投资者对地产投资望而止步。黄金及收藏品(如艺术画、

邮票、古董等)由于其专业性特征决定了不能为大众投资者所普遍接受。盛行不久的外汇投资和

理财面临着

人民币升值的预期,也很难成为享受海外各种金融产品的新渠道，而绝对高风险的期货市场又远超出大多数投资者的风险承受能力。

　　被大众投资普遍认为无风险的银行存款所给予投资者的利息还不能抵消不断攀升的通货膨胀率，而保险只是对银行存款利息做了个数学方程游戏。最终，面对多数投资品种风险和回报不完全对称的投资市场，投资者放弃分散风险和投资组合理念，把有限的债券品种作为了投资的首选。

　　庆幸的是央行正积极为开拓百姓投资品种创造条件。从央行逐步放开的银行理财业务，到肯定商业银行有附加条件高于同期储蓄存款利率的保证收益理财计划或相关产品，以及吴晓灵副行长在中国金融教育发展基金会金融理财标准委员会加入国际金融理财标准委员会签字仪式上的讲话，都体现了国家对大众投资的重视和关心。

　　就投资市场现状,投资者可以跳出传统的选择产品的投资模式,尝试主动出击，寻找能够平衡投资风险和投资收益的切入点，在一定的信用机制下，依托投资中介分享中国快速增长所带来的收益。

　　在引进海外金融机构产品的同时，为大众服务的投资机构可以引入海外私人银行的服务理念，根据客户需求量身裁制地为投资者提供投资产品设计和创新。殷切期盼着中国大众投资者能够随着中国金融体制的逐步完善，在不久的将来享受到和国际投资者一样广泛的投资机会。