华欧长富 那些成长的烦恼

　　本报记者 蔡志杰 张勇 上海报道

　　同为WTO之后获批的首批合资券商，华欧国际和长江巴黎百富勤在很大程度上扮演了探路者的角色。

　　华欧国际为自己设计的市场定位就是创新性的“技术型”投资银行，而长江巴黎百富 勤人士也表示，技术型投资银行是投行发展的大趋势。

　　秉承着如此相似的运营思路，两家的业绩以承销家数取胜。2004年共计49家券商以主承销商身份参与首发发行，华欧国际以承销威尔科技等五个项目排名首位，长江巴黎百富勤则因七匹狼、中航精机等4个项目排名第三，中金公司排名27位。而如果以承销资金金额来算，中金公司以25.13亿元居榜首，华欧国际和长江巴黎百富勤则分居第三和第六位。尽管都是合资券商，但华欧国际和长江巴黎百富勤的经营之道与中金路线迥异。

　　分析人士也指出，尽管华欧国际和长江巴黎百富勤承销项目金额以及家数都排在业内前列，但基本上都是沿袭母公司长期的累积资源，合资公司优势尚未显现。

　　市场定位

　　“并不仅仅局限于国内A股高端市场”，华欧国际总经理朱德贞表示，作为中外合资证券公司，特殊优势在于理解境内外两个市场，能够为企业在境内外两个市场上的融资行为做通盘考虑，以最佳的方式、最低的成本、最小的风险、最快的速度满足客户的融资需求，在全球

资本市场范围内为企业的发展提供资本市场的支持。

　　华欧国际对自己的定位是一家创新性的技术型投资银行。朱德贞认为：“注重技术、注重创新是华欧国际一贯的风格，也是华欧国际的竞争优势。”

　　这与长江巴黎百富勤的思路似乎不谋而合。其倡导“研究型投行，这也是投行发展的大趋势。”作为中国投资银行界的创新力量，长江巴黎百富勤还致力于做企业发展的战略顾问。

　　长江巴黎百富勤投行业务负责人指出：“合资公司的定位是国际平台，专注中国。我们更多关注国内成长性企业、有市场领导地位的企业。合资公司的目标是利用外资投行的技术优势，为国内客户提供国际水平的服务。我们不仅仅是做业务，而是跟客户一起成长，帮客户一起成长。”

　　朱德贞指出，华欧国际在A股研究工作上刚刚起步，到年底将选择50家中国优秀上市公司作为重点关注的公司和向客户推荐的公司。这些公司的筛选标准与华欧对海外上市公司的选择标准基本相同，主要看好发展盈利较好、股东回报率高的消费和服务行业公司。

　　成长困境

　　“合资证券的最大的优势是有广阔的国际平台和丰富的中国经验。”华欧国际和长江巴黎百富勤持有同样的观点。

　　2004年是华欧国际和长江巴黎百富勤成立以来的第一个完整业务年度，华欧国际共完成了7单业务，包括5单首发和2单再融资，总募集资金额近30亿元。长江巴黎百富勤也排在前十位之列。

　　在

股权分置改革中，华欧国际和长江巴黎百富勤分别为多家上市公司承担股改保荐。

　　长江巴黎百富勤人士如此评价，“对于成立时间不长，基本还属于创业阶段的两家合资券商来说，都开了一个好头。”

　　他认为，合资证券的优势在于可以借助外方股东的资源，为企业提供实施战略方案所需的融资支持，为国内高增长的公司引入境外高品质的战略投资者，为境外的基金和其它投资者在境内寻找高回报的投资目标。这种在中外两个市场上互动的跨境业务优势是大部分国内的证券公司在目前阶段尚不具备的。“借助合资的优势，可以实现国内外市场的无缝对接”，长江巴黎百富勤投行业务负责人如是说。

　　但合资券商在成长中依然存在着诸多的困境。

　　据了解，虽然华欧国际和长江巴黎百富勤投行承销项目金额以及家数都排业内前列，但基本上都是沿袭母公司长期的累积资源，合资公司优势尚未显现。而且承销项目以中小企业板为主，事实上也是因为很难承接到大型项目。

　　合资券商面对的压力并不小。与国内大券商相比，部分大型券商在树立本土榜样的行政支持下，已经获得了国家注资。

　　银行系券商如中信证券并购扩张后，营业网点达到260多个，拥有更大的品牌话语权。

　　另外，华欧国际和长江巴黎百富勤仅限于投行业务，比起高盛高华、新北京证券，也少了很多业务上的优势。

　　值得注意的是，外资进入国内券业的迹象越加明显，JP摩根、

摩根士丹利、瑞士信贷第一波士顿等均在寻找合适的对象。