（债市风云）长期债券出现回调

　　吴圣涛

　　近日央行行长周小川对市场长期利率过低的担忧引起了市场不小的震动，周五市场开盘就出现了一定幅度的下跌，尤其是长期债券出现了大幅度回调，反映出市场对监管机构窗口指导的敏感。预计短期内长期债券还将出现一定回调，控制久期、适度控制风险是有必要的。但从长期来看，若资金面充足的情况不出现大的改变，长债调整力度不会很大。

　　三季度和9月份的经济数据日前公布，CPI数据果如市场传言回落，9月份同比增长仅为0.9％，前三季度数据也回落到了2％以内。基于目前市场数据，有关经济是否紧缩的争论已在市场上激烈展开，前期债券市场的大涨正是基于这样的预期。当然，货币市场宽松的资金供应也是造成市场数据能大幅推高债券价格的重要推动因素。转债市场近期仍然表现比较平淡，小幅度波动是主要的基调。部分转债受到市场整体回落的影响出现下滑，另有部分转债由于价格已经非常接近债券价值，因而下跌的空间非常有限，出现了一定的反弹。不过正如前期我们一直强调的，股改对转债转股价格不修正，会损害转债的期权价值，因而不适宜大比例配制投资溢价率较高的品种，规避因为股改而带来的对转债的整体冲击。

　　近期市场中接近债券价值的转债品种已经较多，这些品种受到冲击的可能性不大，而近期二级市场的表现也可以看出，市场整体已经认可了目前的价格水平。投资者可以重点关注营港转债，因为它存在由于回售压力，会在

股权分置改革后出现修正转股价的可能，期权价值将在短期内出现大幅回升，而债券价值保护也非常理想，值得重点关注。