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本周市场看点有四：其一，股改进入第五批，对价显露走高迹象；其二，机构重新布局成为趋势，大盘波动不大，个股尤其是部分基金重仓的个股波动较为剧烈；其三，深圳地产股被机构增持；其四，A+H公司股改破题，鞍钢新轧股改方案出炉，鞍钢新轧港股并未下跌，反而上涨3.21％。
股改第五批对价走高
整体来看第五批股改公司对价水平显著提升，13家公司平均对价水平为每10股送3．2股。由于目前第五批股改仅为预案，按此前10％左右的大股东隐藏程度，估计第五批实际的对价水平将在每10股送3.52股左右。这样，第五批股改的对价水平将创出股改以来的历史新高。
数据统计显示，前两批试点的46家公司送股的对价平均水平为10股送3.34股；股改全面推进后，第一批40家公司中，扣除2家不涉及送股的公司和2家以资本公积金送股的公司外，36家公司的对价支付水平为每10股送3.37股；第二批38家公司的平均对价为10送3.10股；第三批21家公司的平均对价水平为10送3.05股；第四批的21家公司中扣除尚在方案讨论期的青岛双星、电广传媒以及不涉及送股的万科外，18家公司的平均对价水平为10送3.47股。从总体来看，155家公司对价平均水平为10送3.27股，对价水平攀升了8.28％。
第四批复牌股涨停
从市场表现看，股改继续成为主导短线个股运行的重要因素。国庆节后停牌的第四批股改公司，本周四复牌，引发集体涨停。
第一食品(600616.SH)、江苏申龙(600401.SH)、许继电气(000400.SZ)等5只个股复牌后均封上涨停，其中第一食品和许继电气均是放出巨量。第一食品当天成交1063万股，高达9.71%的换手率更是创出了近几年的新高。复牌股涨停表明了市场追捧的决心。具体看，由于这批股票距离最后的股权登记日尚有几个交易日，成为部分短线资金关注的要点。比如第一食品股权登记日是11月7日，江苏申龙是11月3日，许继电气是10月31日等等。原有股东多数希望等待对价，新的投机者希望享受短期股改利益，新的长期投资者也介入了许继电气、第一食品等股票，这些因素是导致第四批股票复牌后走势强劲的原因。预计在股权登记日之前，该类股票会有反复。
价值重估不脱离基本面
9月中旬沪综指见到近期高点，在随后的回落过程中前期滞涨的基金重仓股也未能幸免，部分反而成为市场的领跌股。在经济发展转型和全流通预期两大背景下，市场从新的角度对企业进行重新审视，部分行业如港口股被部分机构投资者调低评级，导致了该类股票近期的下跌。与此同时，部分基金开始认同所谓的新五朵金花：国防科技、大型设备、新能源、3G、数字电视。
我们认为，当前启动新估值模式应得到肯定，先下手的机构账面收益要相对较高。但值得一提的是，由于过于看重预期的因素，当前部分机构对股票的估值开始脱离企业的基本面，概念所占的比重过大。此外，部分机构在瞬间改变观点，使得部分重仓股在减持的同时出现大幅下跌，也影响了基金的卖出效果。这些因素最终会影响到基金的投资业绩。比如在新的估值模式下，出口变数导致集装箱贸易增速放缓，港口公司估值预期下移，部分机构选择卖出，但由于该类股票持股往往比较集中，只要个别机构减持就可能造成股价大幅波动。而且，港口公司估值下移和是否应当卖出港口股，并没有直接的联系。因为，如果某港口股股价(比如6元)较其价值(比如10元)大幅低估，那么，该港口股估值下移(比如由10元下到9元)并不构成卖出该港口股的理由。事实上，近期在基金大幅卖出部分港口股的同时，有QFII等机构也在大幅买进。
作者：中证投资 徐辉
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